(Любые мнения, выраженные ниже, являются личными взглядами автора и не должны служить основой для принятия инвестиционных решений или быть истолкованы как рекомендация или совет по участию в инвестиционных сделках.)

Последний крупный энергетический шок от углеводородов произошел из-за того, что арабские поставщики «потянули за собой Запад». Государства Персидского залива «придерживались своих ценностей» в отношении политической ситуации в Израиле в то время. На этот раз Запад решил «жить своими ценностями» и отменить крупнейшего в мире производителя энергии. Не позволяйте вашему мнению о справедливости (или нет) военных действий между Россией и Украиной умалять тот факт, что на этот раз западный потребитель энергии решил объявить забастовку.

Я на 100% уверен, что будет финансовый кризис эпических масштабов, основанный на потерях, с которыми сталкиваются производители товаров и торговцы, которые затрагивают все аспекты глобальной финансовой системы. Вы не можете удалить крупнейшего в мире производителя энергии — и залог, который представляют эти сырьевые ресурсы, — из финансовой системы без серьезных невообразимых и непреднамеренных последствий.

Не смотрите дальше выходок, которые произошли на LME в связи с ее контрактом на никель. Джим Бьянко прекрасно изложил это в этом твите. LME — это ходячая мертвая биржа. LME — это канарейка в угольной шахте товарных деривативов.

Во время разворачивания этого нового глобального финансового кризиса, если вы серьезно относитесь к тому, что ждет различные глобальные группировки в денежном выражении в будущем, чтение посланий Золтана Позсара не подлежит обсуждению. Он является стратегом по денежным рынкам и ставкам Credit Suisse и сочетает отличное понимание сложной структуры глобальных денежных рынков с четким и лаконичным стилем письма. Я не знаю, придумал ли он термины «Внутренние деньги» и «Внешние деньги», но мне скорее нравится, насколько просты, но информативны эти описания денег и залога.

Внутренние деньги — это денежные инструменты, которые существуют в качестве обязательств на балансе другого игрока. Государственные облигации — это обязательство суверена, но актив в банковской системе, который торгуется как наличные деньги в зависимости от кредитного качества эмитента.

Внешние деньги — это инструменты, которые не являются обязательствами на балансе другого игрока. Золото и биткоин — прекрасные примеры.

Нынешняя денежная система нефтедолларов/евродолларов закончилась на прошлой неделе конфискацией США и ЕС валютных резервов Центрального банка России и удалением некоторых российских банков из сети SWIFT. Через поколение, когда, как мы надеемся, этот печальный эпизод человеческой истории завершится, историки укажут на 26 февраля 2022 года как на дату, когда эта система закончилась, и появилась новая, в настоящее время неизвестная нам система.

Очевидно, у меня есть прогнозы относительно того, как это будет происходить, и это является темой этого эссе. Ваши моралистические суждения о правильности или неправильности действий разных флагов во время этой войны не должны отвлекать вас от колоссальных последствий для ваших личных финансов.

Как всегда, моя задача состоит в том, чтобы объединить широкий круг макроэкономических мыслителей, которые лучше информированы, чем я, изложить их мысли на моем родном языке и связать их с рынками крипто-капитала. Независимо от скорости, с которой эта война утихнет, денежные правила ведения боевых действий не вернутся к системе Petro/Eurodollar после 1971 года. Новый нейтральный резервный актив, которым, я полагаю, будет золото, будет использоваться для содействия глобальной торговле энергоносителями и продовольствием. С философской точки зрения центральные банки и суверенные государства ценят ценность золота, но не ценность Биткоина. Человеческой цивилизации около 10 000 лет, и золото всегда ценилось как денежный инструмент. Биткоину меньше двух десятилетий. Но не волнуйтесь: по мере того, как золото преуспевает, преуспеет и биткойн. И я объясню почему.

Для начала давайте поразмышляем над пророческими словами Золтана из его записки от 7 марта 2022 года, озаглавленной «Бреттон-Вудс III».:

От эпохи Бреттон-Вудса, обеспеченной золотыми слитками, до Бреттон-Вудса II, обеспеченного внутренними деньгами (казначейские обязательства с неохеджируемыми рисками конфискации), до Бреттон-Вудса III, обеспеченного внешними деньгами (золотые слитки и другие товары).

После того, как эта война закончится, «деньги» уже никогда не будут прежними…
… и Биткойн (если он все еще существует тогда), вероятно, выиграет от всего этого.

Все дело в равновесии

Глобальная экономика — это не волшебный бобовый стебель, который просто производит обильные вкусные потребительские товары. Это сбалансированная система, в которой некоторые флаги производят больше, чем потребляют, а другие флаги потребляют больше, чем производят. Обе стороны должны балансировать, как и во всех сферах жизни и Вселенной. Все относительно, и ничто никогда не создается и не разрушается, просто трансформируется.

Каждый флаг обычно имеет свою собственную внутреннюю валюту, которую мы называем фиатной. В зависимости от природных особенностей местности и других культурных факторов, флаги импортируют и экспортируют различные виды товаров и услуг на мировом рынке. Если бы все торговали в своих собственных валютах, это привело бы к дополнительным трениям и издержкам. Вместо этого фиатная валюта одного флага становится резервной валютой, и большая часть торговли ведется в этой валюте.

Это большая привилегия и разорительная стоимость — принимать мировую резервную валюту. Доллар США является наиболее используемой валютой для мировой торговли, ФАКТ. Фактически, большинство углеводородов оцениваются в долларах США. В результате остальной мир фактически использует доллары США для определения цен на все без исключения товары, торгуемые на мировых рынках.

Доллар США после 1971 года обеспечен не золотом, а казначейскими облигациями США. Производители энергии до недавнего времени получали на мировых рынках больше доходов в долларах США, чем тратили. Таким образом, они сэкономили доллары США. Вплоть до тех пор, пока Китай не претендовал на корону, США потребляли больше энергии, чем любая другая нация. Поэтому имело смысл, чтобы крупнейший потребитель (и крупнейшая экономика) оплачивал импорт энергоносителей в своей собственной фиатной валюте. Существовали и другие неденежные стимулы, такие как доступ к передовому оружию, которые привязывали производителей нефти к доллару.

Но откуда исходит спрос на казначейские облигации США? Если у вас есть куча долларов, а под «кучей» я подразумеваю миллиарды и триллионы долларов, то очень мало рынков, достаточно ликвидных, чтобы справиться с вашими потоками. Как сказала Бейонсе: «Я не думаю, что ты готова к этому желе». И потенциал большинства внутренних рынков капитала крайне недостаточен для того, чтобы экспортеры сырьевых товаров могли сохранить свои избыточные доходы. И что еще более важно, большинство стран не готовы нести расходы, связанные с тем, чтобы быть эмитентом резервной валюты.

Рынок казначейства США является крупнейшим и самым глубоким рынком в мире. Таким образом, происходит приток избыточных глобальных сбережений в долларах. Если вы хотите быть мировой резервной валютой, вы должны позволить иностранцам инвестировать в ваши рынки капитала столько, сколько им заблагорассудится. На экономическом жаргоне ваш счет капитала должен быть открыт.

Это здорово для правительства в некоторых обстоятельствах. Америка, по сути, печатает столько долларов США, сколько пожелает … с нулевыми затратами, потому что она правильно предполагает, что будет большой иностранный контингент вкладчиков, которые ДОЛЖНЫ выкупить этот долг. Хотя здорово получать что-то даром, цена этого заключается в том, что ваша экономика становится финансируемой.

Америка стала мировой фабрикой после Второй мировой войны. Затем она стала страной финансовых услуг, а не фабрик. А приведенные выше графики показывают медленное снижение значимости производства в Америке. Доля обрабатывающей промышленности в номинальном ВВП сократилась более чем вдвое с тех пор, как Америка отказалась от золотого стандарта в 1971 году.

Америка экспортирует финансы, а не товары, в мир на макроуровне. Если ваш секретный соус — открытые, глубокие и ликвидные рынки капитала, то вы будете отдавать предпочтение интересам финансовых услуг, а не производства. Спросите любого бывшего сотрудника производителя ржавых лент, чья фабрика была переведена в Китай из-за эквивалентности Рикарди. Это эвфемизм, означающий: «В Китае они работают за меньшую плату. Поэтому, чтобы увеличить корпоративную прибыль, мы отправили вашу работу за границу». Свободная торговля для всех людей!

Есть причина, по которой в Америке полно бизнес-школ. Бизнес Америки — это оптимизация корпоративных финансов за счет создания реальных вещей. Это приносит пользу очень избранной группе людей за счет большинства населения. Но это должно произойти для того, чтобы Америка выполнила свою часть сделки по отношению к тому, чтобы быть страной, принимающей глобальную резервную валюту.
Это краткое объяснение того, почему американские рынки капитала накапливают триллионы суверенных сбережений в форме долларов США. Читатели также должны спросить, почему страны, которые производят товары и зарабатывают доллары, не вкладывают эти доллары обратно в свои собственные страны?

Есть причина, по которой в Америке полно бизнес-школ. Бизнес Америки — это оптимизация корпоративных финансов за счет создания реальных вещей. Это приносит пользу очень избранной группе людей за счет большинства населения. Но это должно произойти для того, чтобы Америка выполнила свою часть сделки по отношению к тому, чтобы быть страной, принимающей глобальную резервную валюту.
Это краткое объяснение того, почему американские рынки капитала накапливают триллионы суверенных сбережений в форме долларов США. Читатели также должны спросить, почему страны, которые производят товары и зарабатывают доллары, не вкладывают эти доллары обратно в свои собственные страны?

Забавно, что самые большие «вкладчики» экономят за счет своих внутренних наемных работников. Существуют различные способы, с помощью которых страны снижают свой общий уровень заработной платы. Бесплатного обеда не бывает. Эти «сбережения», по сути, представляют собой разницу между уровнем заработной платы в стране с дефицитом, такой как Америка, и в стране с профицитом, такой как Китай. Если бы Китай захотел, он мог бы обменять свои триллионы долларов на юани. Это привело бы к росту цен на юань и нанесло бы ущерб экспортерам. Но это сделало бы потребительские товары (импорт) дешевле для работников.

Это меркантилизм 101. Китай — не первая страна, которая придерживается такой стратегии, Германия, Япония, Южная Корея, Тайвань и т.д. все они делают одно и то же — только в гораздо меньших масштабах. Говоря о моем любимом менеджере хедж-фонда с волатильностью, большая часть его бизнес-модели использует другую сторону сделок с производными финансовыми инструментами с фиксированным доходом, исходящих от пенсионных фондов из стран-экспортеров. Эти страны отказываются позволять заработной плате расти такими же или большими темпами, как прирост производительности, поэтому они должны реинвестировать все большую и большую сумму, обычно в долларах, в облигации с более низкой и более низкой доходностью. Поэтому, когда они достигают доходности, они продают волатильность чрезвычайно дешево инвестиционным банкам для получения дохода, которые возвращают эту волатильность обратно в определенные хедж-фонды волатильности, чтобы удовлетворить свои внутренние лимиты риска.

Как вы можете видеть, очень упрощенно, большие дисбалансы, которые остаются для финансирования или инвестирования на мировых рынках капитала, обычно возникают за счет внутренних работников со средним уровнем дохода. Отложите в сторону свои «моралистические» коннотации экономии против расходов. Чрезмерно большие дефициты или профициты всегда возникают за счет какого-то сектора общества.

Эти данные получены от Всемирного банка.

Как вы можете видеть, десять крупнейших стран в общей сложности должны ежегодно инвестировать примерно 1 триллион долларов сбережений.

С другой стороны, страны, которые покупают сырьевые товары и готовую продукцию у этих экспортных центров.

Как вы можете видеть, десять крупнейших стран в общей сложности должны ежегодно финансировать закупки на сумму около 900 миллиардов долларов. США, безусловно, являются страной с самым большим дефицитом, что возможно только потому, что она одновременно является крупнейшей экономикой в мире и выпускает глобальную резервную валюту. Если бы США должны были финансировать свой дефицит, как обычные банки, то 10-летнее казначейство США, безусловно, не принесло бы только жалкие 2%.

Запомните эти таблицы — мы вернемся к ним позже.

Аналог против Цифры

Деньги можно разделить на две части. Единица учета и сеть, по которой перемещается этот токен. Сеть важнее, чем подразделение. Давайте разберемся.

До появления компьютеров и Интернета все формы денег использовали физическую сеть. То есть, если я хочу “послать” вам доллар, например, унцию золота, раковину каури и т.д., Я могу подойти и вручить его вам. Если вы живете далеко, я могу кататься на лошади, плавать на корабле, водить машину и т.д. Но движение это физическое.

Самое главное, когда все остальное терпит неудачу, я всегда могу ходить. Поэтому, пока у меня достаточно калорий, чтобы поставить одну ногу перед другой, я всегда могу переместить какой-нибудь денежный токен по сети.

Эта физическая аналоговая сеть устойчива к цензуре, анонимна, но очень медленна и ограничена в условиях глобализации экономики. Мэйнфреймовый компьютер, а совсем недавно и Интернет, позволили обществу оцифровать сеть. Мы создали цифровые формы наиболее распространенных расчетных единиц, бумажных денег и золота, и начали “отправлять” стоимость в электронном виде по централизованным разрешенным цифровым сетям, таким как Общество всемирной межбанковской финансовой телекоммуникации (оно же SWIFT).

Сеть SWIFT — это коммуникационный уровень, который позволяет отправлять сообщения о зачислении и списании фиатных валют между финансовыми посредниками. Он коллективно принадлежит многим странам, но эффективно контролируется США и ЕС.

Деньги перестали быть «вещью», которую мы храним и наблюдаем, и превратились в электронные данные.

Именно так по-прежнему перемещается большая часть денег между участниками сети. Эти цифровые сети управляются коммерческими банками, которые регулируются правительствами. Вы можете подумать, что ваш собственный капитал составляет 100 долларов, но если банк или правительство по какой-либо причине решат, что вы больше не можете получить доступ к цифровой сети, ваш собственный капитал составит 0 долларов.

Фиатные деньги на суверенном уровне также являются чисто цифровыми. Никто не отправляет поддоны с физическими банкнотами для оплаты их импорта. Физическое золото все еще ездит по сети с тележками и багги. Вот почему правительства тратят энергию на хранение своих золотых «сбережений» на местном уровне. И если правительства будут очень доверять друг другу, небольшие страны будут хранить свои золотые сбережения в крупных финансовых центрах. Это становится немного сложнее, когда страны просят вернуть свое золото. Поставь этого подростка обратно на «Замедленную съемку для тебя».

Все базовые производные фиатных денег, такие как государственные облигации и акции компаний, также работают в централизованных, разрешенных цифровых сетях. Это регулируемые внутренние биржи, на которых торгуются такие активы. Если вы владеете этими активами, вы просто арендуете их у сети, и сеть может принять решение удалить вас в одностороннем порядке в любое время.

Если вы являетесь страной, которая «экономит» в глобальной резервной валюте и любых связанных с ней активах, вы не владеете своими сбережениями. Вам разрешено владеть вещами во власти флага, который управляет сетью. Вы верите, что правящий флаг не конфискует ваши «сбережения», и поэтому вы считаете, что ваш собственный капитал как страны больше нуля в номинальном выражении мировой резервной валюты.

До тех пор, пока вкладчики верят, что правящий флаг будет уважать права собственности иностранцев, глобальная торговля происходит совершенно беспрепятственно. Однако, если правящий флаг решит заблокировать доступ к сети для любых участников, возникает вопрос: следует ли вам «экономить» на активах, которые подключены к этой централизованной, разрешенной цифровой денежной сети?

Помните об этом, вы ничем не владеете, вы просто «арендуете» свой собственный капитал как физическое лицо, так и суверенное лицо у организации, которая управляет централизованной, разрешенной фиатной цифровой денежной сетью.

Двенадцать Триллионов

Как вы можете судить, эта статья посвящена финансам суверена, флага, национального государства… Существует гораздо меньше организаций для анализа, и их решения более предсказуемы, учитывая большое количество граждан и влияние, которое они окажут на различные цены активов.

Спасибо Люку Громену из FFTT за этот график.

За исключением золота, «сбережения» на сумму около 12 триллионов долларов хранятся у инвесторов в небольшом наборе фиатных валют. Доллар США управляет слоновой долей этой суммы.

Как я объяснял в предыдущем разделе, эти “активы” работают в нескольких централизованных, разрешенных цифровых сетях. Если вы экономите в долларах, Америка контролирует сеть. Если вы экономите в евро, сеть контролирует ЕС. Если вы экономите в юанях, Китай контролирует сеть. Каписсе?

Большая часть суверенных сбережений выражена в валютах США, ЕС или их союзников. Я буду называть их «Западом». За неимением лучшего термина всех остальных часто называют частью «Глобального юга» (прочитайте Ноама Хомского, чтобы лучше понять лингвистику, лежащую в основе этих терминов, и то, как они влияют на наше поведение). Крупнейшим чемпионом Глобального Юга является Китай, хотя в пересчете на душу населения Китай является бедной страной. Китай, благодаря своему значению в мировой экономике, все больше и больше торгует в своей собственной фиатной валюте, юанях или Китайских юанях.

Поскольку все торгуют с Китаем, многие центральные банки хранят часть своих резервов в юанях. Таким образом, это фактически единственная фиатная валюта развивающихся стран, которая в больших количествах хранится другими центральными банками.

26 февраля 2022 года Запад решил конфисковать резервы суверенного государства, хранящиеся в различных валютах G10. Центральный банк России потерял доступ к резервам на сумму 630 миллиардов долларов. Кроме того, различные крупные, системно значимые российские коммерческие банки были удалены из сети SWIFT. А затем, по собственному желанию, многие частные предприятия решили прекратить торговлю в любом качестве с Россией или предприятиями, зарегистрированными в России. JP Morgan и Goldman Sachs являются недавними примерами американских банков, которые «отменили» Россию.

Россия является крупнейшей страной по площади суши, экспортирующей большую часть сырьевой энергии в мире (в основном в виде углеводородов — нефти и природного газа — и является одним из крупнейших производителей продуктов питания). Запад включает в себя самые богатые страны мира, которые потребляют энергию и продовольствие и покупают их за свои собственные фиатные валюты. Это соглашение является окончательным. Никогда прежде из-за цифровой природы платежей в фиатной валюте не было возможности избегать такой страны, как эта.

Деньги — это средство накопления энергии, и наиболее часто используемым денежным инструментам в настоящее время не хватает крупнейшего производителя энергии в мире в качестве пользователя. Почему любой центральный банк должен «экономить» в любой западной фиатной валюте, когда их сбережения могут быть экспроприированы произвольно и в одностороннем порядке операторами цифровых фиатных денежных сетей?

Это несоответствие настолько очевидно, что даже марионетки финансовых новостей западного истеблишмента полностью понимают, что произошло, и предсказывают, как и я, что рациональные страны с профицитом счета операций с капиталом теперь должны экономить в другой валюте.

Следующим шагом в этом процессе является оценка масштабов потоков и механизмов, с помощью которых центральные банки ДОЛЖНЫ переводить резервы из фиатных валют в тех случаях, когда их внутреннее правительство не управляет сетью передачи стоимости.

Размер позиции

Как известно многим читателям, я начал свою карьеру в качестве трейдера акциями на развивающихся рынках. Один из уроков, который вы быстро усваиваете, заключается в том, что это всегда большая дверь внутрь и маленькая дверь наружу. Поэтому вы должны оценивать свою позицию с учетом вашего выхода. В то время как ликвидность при входе в сделку велика, и вы можете быть убаюканы ложной верой в то, что сможете оценить ее, когда придет время выходить, ставка может отсутствовать. К сожалению, в таких обстоятельствах то, что на бумаге было прибыльной сделкой, становится полной катастрофой, поскольку нет способа выйти из позиции, не понеся существенных потерь.

Чтобы проиллюстрировать дилемму, с которой сталкиваются государства, которые накапливают резервы в больших размерах, давайте более подробно рассмотрим Китай и его международные валютные потоки.


Китай — самая дешевая фабрика в мире. С 2001 года, когда США разрешили Китаю вступить во Всемирную торговую организацию, экспорт Китая вырос как гриб. Даже с его ненасытным аппетитом к промышленным товарам и энергоносителям Китай по-прежнему накапливает резервы на международном уровне. Как и требуется, Китай должен реинвестировать эти фиатные сбережения в такие активы, как казначейские облигации США. А Китай является одним из крупнейших держателей государственного долга США. Эти сбережения в размере от 3 до 4 триллионов долларов теперь являются легкой добычей для конфискации Западом в любой момент.

Хотя Пекин, несомненно, оценил риск накопления резервов в западных фиатных валютах, он также должен был предположить, что нанесение ущерба его претензиям на активы не будет отвечать интересам западного мира. Но кто бы мог подумать, что нынешняя ситуация с Россией будет развиваться таким образом? Это момент «прыгни с акулой», и Китай осознает, что их «сбережения» небезопасны.

Не усугубляй проблему. Когда вы наследуете неудачную позицию трейдера, которую не можете немедленно улучшить, просто не залезайте глубже в яму. В контексте Китая и других стран с профицитом это означает, что не позволяйте вашей позиции в фиатной валюте расти по мере того, как вы получаете доход на международном уровне.

Вместо этого Китай примет фиатную валюту за свои товары и немедленно обменяет ее на более твердый актив. Учитывая, что золото — это выбор твердых денег для человечества, Китай и другие, подобные ему, начнут предлагать значительную ставку на рынке физического золота. Китай будет покупать золото на спотовых рынках и принимать поставки на рынках бумажных деривативов золотых слитков в обмен на западные фиатные валюты.

С начала 2009 года, конца GFC 2008 года, произошли следующие изменения в том, кому принадлежала гигантская сумма долга, выпущенная Казначейством США.

Отечественные предприятия занимали на 10% МЕНЬШЕ.

Иностранные компании владели на 23% МЕНЬШЕ.

Федеральные резервные банки держали на 207% БОЛЬШЕ.

ФРС, безусловно, является маргинальным покупателем долгов, которые не желают покупать ни американцы, ни иностранцы. Если иностранцы не чувствуют себя в безопасности, храня свои накопленные сбережения в казначейских облигациях США, председатель ФРС собирается провезти мисс Дейзи гораздо больше миль.

Давайте забудем о существующих «сбережениях» в размере 12 триллионов долларов. В годовом исчислении чистый профицит во всем мире составляет 967 миллиардов долларов (я приведу расчеты в следующем разделе). Объем торговли, которая происходит в западных фиатных валютах, будет немедленно обменен на золото или, возможно, обменен на продукты питания, пригодные для хранения (например, пшеница и другие зерновые), или промышленные товары, пригодные для хранения (например, нефть, медь, никель и т.д.).

По сути, фиатные валюты стран с наибольшим профицитом неявно увеличат свою поддержку золотом или сырьевыми товарами. Со временем у таких стран, как Китай, будут самые «твердые» фиатные валюты из-за структуры активов их резервов. Страны с дефицитом во всем мире, но особенно на Западе, будут иметь самые слабые валюты, поскольку золото и сырьевые товары перетекают с Запада на Восток.

Цена на золото с фазовым сдвигом будет многократно выше, чем сегодня. Торговля происходит на марже, и, столкнувшись с неразборчивым покупателем (все страны, которые зарабатывают фиатные деньги на международном уровне), она будет неумолимо расти. Это среднесрочная и долгосрочная игра (в течение следующего десятилетия); в краткосрочной перспективе ожидайте медленного, ползучего повышения курса в сочетании с приступами крайней понижательной волатильности.

Никто не заинтересован в том, чтобы цена на золото быстро росла. Если вы являетесь суверенным государством с дефицитом текущего счета и хотите продолжать финансировать себя по низкой ставке, высокая цена на золото отговаривает инвесторов вкладывать деньги в ваши государственные облигации с отрицательной реальной доходностью. Если вы являетесь суверенным государством, у которого есть профицит счета, вы хотите приобрести золото по самой низкой цене, потому что вы хотите сбросить свои фиатные деньги по максимально возможной цене по сравнению с золотом.

Что касается запасов существующих западных валютных резервов, я не знаю, сможет ли какой-либо крупный “владелец” этих резервов существенно выйти из своей позиции без обвала западных глобальных долговых и финансовых рынков. Скорее, я бы выбрал более мягкий подход и позволил бы моему долгу погашаться, как это было бы в противном случае, и вложил бы основную сумму в золото или товары, пригодные для хранения.

Потоки

Как я уже объяснял, у стран с профицитом теперь есть проблема безопасности в отношении их сбережений в международной фиатной валюте.

Приведенная ниже таблица взята из МВФ и содержит подробную информацию о распределении резервов по фиатным валютам.

Используя эти веса в качестве прокси, давайте предположим, что страны с годовым профицитом также зарабатывают на этих валютных весах. Это позволяет нам удалять любые чистые товары или услуги, которые оплачиваются в национальной фиатной валюте, которую они полностью контролируют. Выполнение этой математики сокращает сумму ежегодных сбережений, которые должны найти дом, до 967 миллиардов долларов, что составляет всего 10% от проблемы.

Как я утверждаю в этом эссе, компании, которые хотят прекратить накапливать конфискуемые остатки фиатной валюты, будут покупать золото или товары, подлежащие хранению.

В приведенной выше таблице оценивается влияние того, что страны с избыточным доходом перестают экономить в фиатных валютах, которые они не контролируют, на золото. Означает ли это, что если бы 100% годового профицита было сохранено в золоте, цена выросла бы ВСЕГО в 4 раза? Абсолютно нет, во всем мире есть много других игроков, которые потребляют золото, добываемое из-под земли. Мы только что добавили еще одного неразборчивого покупателя на физический рынок.
Пожалуйста, обратите внимание, что это анализ потоков за ГОД. Это должно заставить твою башку закружиться. Мировая экономика не остановится 1 января 2023 года, она продолжает пыхтеть. А золото продолжает накачиваться.

Это также предполагает, что крупные страны-производители золота позволят экспортировать добытое золото, чтобы другие страны могли уменьшить свою подверженность фиатному вампуму. В новую эпоху, когда глобальные цепочки поставок закреплены на суше, а страны ограничивают экспорт ключевых товаров, чтобы в первую очередь обеспечить себя дома, глупо предполагать, что все добытое золото является честной игрой для всех игроков в условиях глобального свободного рынка.

Флаги, которые предусмотрительно прекратят накапливать резервы в иностранных фиатных валютах, будут конкурировать за покупку золота из шахт путем получения поставок на рынках бумажных фьючерсов. Эта конкуренция подтолкнет предельную последнюю цену значительно севернее 10 000 долларов, и мы могли бы увидеть огромные цены на золото, которые кажутся непостижимыми. Будьте начеку в ожидании новых сбоев на рынках фьючерсов на золото, поскольку компании фактически начинают принимать физические поставки. Возможно, мы наконец узнаем, действительно ли там все это золото. LME — это всего лишь преамбула, финансовая система будет усеяна зомби товарных бирж, которые не смогли выполнить свои обещания участникам.

Цена на золото > 10 000 долларов психологически потрясет мировые рынки активов. Поскольку глобальные распределители активов теперь думают в основном об инфляции и реальной доходности, все без исключения твердые денежные активы, которые, как считается, защищают портфели от этой эпидемии, будут предлагаться на астрономических уровнях. И это ментальный сдвиг, который нарушает корреляцию Биткойна с традиционными активами с включением / выключением риска, такими как акции США и номинальные процентные ставки.

Выше приведен график 10-дневной корреляции между Биткоином и индексом Nasdaq 100 (идеально коррелированные активы имеют корреляцию +1, совершенно отрицательно коррелированные активы имеют корреляцию -1). Как вы можете видеть, Биткойн в настоящее время тесно связан с активами с большим технологическим риском. Если мы полагаем, что номинальные ставки вырастут и вызовут медвежий рынок акций и экономический спад, биткойн последует за крупными технологиями в уборную. Единственный способ нарушить эту корреляцию — это изменение повествования о том, что делает биткойн ценным. Стремительно растущий бычий рынок золота в условиях роста номинальных ставок и глобальной стагфляции разрушит эти отношения.
По мере того как золото поднимется выше 10 000 долларов, биткойн поднимется до 1 000 000 долларов. Медвежий рынок фиатных валют приведет к крупнейшей передаче богатства, которую когда-либо видел мир.

Уменьшающийся спрос

Запад поставил себя в довольно затруднительное положение.

Энергия будет стоить дороже, продовольствие будет стоить дороже, а увеличение военных расходов еще больше вытеснит гражданскую экономику. Граждане будут протестовать против высокой и растущей стоимости жизни своих избранных представителей. Политики будут прибегать к своей легкой кнопке, обвиняя производителей, внедряя энергетические субсидии для потребителей и, в худшем случае, используя контроль над ценами. Суммированием этих популярных быстрых решений проблемы инфляции станет увеличение государственных расходов. Кто-то должен одалживать правительству по той ставке, которую оно может себе позволить…

Раньше, когда страны с профицитом верили в неприкосновенность своих резервов, Америка могла рассчитывать на иностранцев (читай: страны с профицитом счета операций с капиталом) для финансирования этих дефицитов за счет покупки долгов. Америка одновременно выпускает резервную валюту и имеет самый большой дефицит текущего счета, поэтому это единственный флаг, который имеет значение в этом анализе.

Но теперь страны с профицитом будут экономить в пересчете на золото и товары, пригодные для хранения. И даже те, кто считает себя союзниками Запада, не застрахованы от конфискации, если они напрямую не контролируют сеть фиатных денежных переводов, в которой они накапливают резервы.

В условиях забастовки иностранных покупателей правительства должны позволить ставкам подняться до уровня, стимулирующего внутренний спрос на облигации. Но более высокие ставки вытесняют капитал для частного бизнеса. Это приводит к рецессии, потому что весь доступный капитал перетекает в высокодоходные государственные безрисковые облигации.

Это No bueno.

Таким образом, центральный банк будет вновь призван явно или неявно финансировать правительство за счет покупки облигаций, финансируемых «денежным принтером go brrr». Процентные расходы правительства контролируются на номинальной основе, частные предприятия не сталкиваются с более высокими номинальными затратами по займам, а экономическая активность, измеряемая ВВП, может продолжать расти на номинальной основе.

Задача политика номер один — быть переизбранным. Люди голосуют своими кошельками. Процентные ставки по государственному долгу будут расти, чтобы покрыть возросшие расходы, но это вызовет рецессию. Большинство политиков не смогут сохранить свое место, если это произойдет. Это особенно верно, потому что их оппонент скажет людям, что у них есть решение — увеличить государственные расходы, но за счет печатания денег центральным банком. В настоящее время они называют это «Современной денежной теорией», хотя раньше это называлось печатанием денег. Тот же соус, другая упаковка.

Как я изложил в «Уничтожении», даже если центральные банки немного повысят ставки на номинальной основе, в реальном выражении процентные ставки по-прежнему будут глубоко отрицательными. Они будут оставаться такими в течение очень, очень, очень долгого времени, потому что структурная структура западных экономик прямо указывает на длительный период высокой и устойчивой инфляции.

Финансы это…

При 616 миллиардах долларов в год дефицит текущего счета США будет становиться все более дорогостоящим для финансирования. Правительство США потратило на 168% больше налоговых поступлений в 2021 году. В 2021 году США пришлось продать облигаций на сумму около 2,8 триллиона долларов только для того, чтобы покрыть дефицит этого года. Не забывайте, что каждый год погашаемый долг должен быть погашен или оплачен в полном объеме, что также увеличивает общую сумму выпуска Казначейства США каждый год.

Если мы предположим, что иностранные компании отказываются увеличивать свою подверженность фиатным долларам США, а отечественные компании не увеличивают и не уменьшают свои покупки, то кто восполнит этот пробел?

Вы все знаете ответ на этот вопрос.

Если мы предположим, что иностранные компании отказываются увеличивать свою подверженность фиатным долларам США, а отечественные компании не увеличивают и не уменьшают свои покупки, то кто восполнит этот пробел?
Вы все знаете ответ на этот вопрос.

Пришло время ФРС снова перейти денежно-кредитный рубикон и косвенно финансировать свое внутреннее правительство. Однажды пройденный путь — верный путь к разорению и гиперинфляции. Любой экономист с классическим образованием знает, что это большое «нет-нет». Но ФРС или любой другой центральный банк, если уж на то пошло, не командует и всегда подчиняется желаниям ответственных местных политиков.

Но разве ФРС не должна прекратить покупки государственных облигаций? Да, таков был план до тех пор, пока не был отменен крупнейший производитель энергии. Если правительство США не захочет резко увеличить свои процентные расходы, ФРС должна приобрести остаток облигаций, которые не могут привлечь покупателей.

Существуют различные организации, которые могли бы тайно увеличить свои балансы для покупки облигаций США с отрицательной реальной доходностью, чтобы на первый взгляд не было видно, что ФРС увеличивает свой баланс. Я не эксперт по денежным рынкам, но я ожидаю, что такие стратеги, как Золтан, разоблачат такие махинации по мере их раскрытия. Математика диктует, что процентные ставки остаются отрицательными, чтобы правительство США могло сократить свой баланс. Как я писал в своей статье FARB<L>AST OFF <GO>, чтобы оплатить расходы на Вторую мировую войну, ФРС объединилась с Казначейством и почти десять лет создавала глубоко отрицательные реальные процентные ставки.

Независимо от того, будут ли США втянуты в конфликт, правительство США может использовать этот пожар в качестве аргумента в пользу того, почему требуется такая финансовая и фискальная координация. Счет должен быть оплачен, и гражданин всегда платит его явно (через более высокие налоги) или неявно (через финансовые репрессии). Я надеюсь, что эти большие цифры ясно иллюстрируют проблему и ее решение.

Опять же, как я утверждал в своем последнем эссе «Уничтожение», все, что происходит прямо сейчас, — это театральное представление о повышении номинальных ставок. Не отвлекайтесь, все дело в реальных ставках. И они математически должны оставаться глубоко отрицательными в течение многих лет.

Золото против Биткойна

Золото: «Если вы его не держите, оно вам не принадлежит».

Биткойн: «Не ваши ключи, не ваши монеты».

Чтобы внешние деньги действительно были снаружи, они должны находиться в вашем физическом распоряжении. Даже юридических гарантий того, что вы получите свои активы по запросу, недостаточно, если вы физически не можете войти в хранилище или подключить USB-накопитель, чтобы получить доступ к своим сбережениям в любое удобное для вас время. Не должно быть никакого учреждения, лица или процесса, которые мешали бы вам немедленно получить доступ к вашим средствам. Любое другое соглашение переводит ваши внешние деньги внутрь. И, как я надеюсь, вы поймете после прочтения этого эссе, стоимость внутренних денег резко снизилась за последние несколько недель.

Теперь вернемся к обычному программированию.

Причина, по которой центральный банк покупает золото вместо биткоина, объясняется исключительно историческим прецедентом. Я не максималист. Оба — твердые деньги, один — аналоговый (золото), другой — цифровой (биткоин). Если центральный банк начнет сберегать исключительно в золоте, а дисбалансы мировой торговли будут урегулированы в золотом выражении, я полностью уверен, что со временем некоторым центральным банкам может надоесть отправлять золото по всему миру для оплаты товаров. Они предпочли бы вести небольшую, но растущую торговлю в цифровой валюте, которой, естественно, будет Биткоин.

В последующем эссе я буду утверждать, что Глобальный Юг, у которого нет возможности и доступа к эффективной торговле и хранению золота, будет тяготеть к Биткоину. Сальвадор открыл дверь для этой возможности, и многие наблюдают за тем, как биткоинизация их резервов помогает или вредит их экономике.

Золото — это здорово, но индивидуально хранить его очень хлопотно. Если вы полностью согласны с тем, что прямое владение физическим золотом необходимо для того, чтобы убедиться, что вы действительно владеете тем, чем, как вы думаете, владеете, тогда золото становится довольно громоздким. У большинства читателей нет хранилища во фрипорте, где можно было бы хранить свои желтые домашние камни. Вместо этого вы хотели бы иметь более переносимое твердое хранилище богатства.

Независимо от того, есть ли у вас 1 сатоши или 1000 биткоинов для хранения, все, что требуется, — это строка символов, состоящая из вашего открытого и закрытого ключей. Это практически ничего не весит, и к нему можно получить доступ в любом месте, где есть Интернет. Это ценностное предложение с точки зрения хранения и передачи биткоина по сравнению с золотом.

Опять же, я полностью уверен, что на личном уровне, если вы считаете, что должны тратить фиатные деньги и экономить золото, мысленный скачок в сторону траты фиатных денег и экономии биткойнов незначителен.

Раз, два, застегни мой ботинок

Для одного биткойна моя единица измерения — миллионы.

Для унции золота моя единица исчисляется тысячами.

Такова величина фиатных цен, которая произойдет в ближайшие годы, когда мировая торговля будет осуществляться с помощью нейтральных твердых денежных инструментов, а не фиатных валют Запада, обеспеченных долгами.

На это можно возразить, почему Китай не может сделать шаг вперед и попытаться предложить ренминби (CNY) в качестве мировой резервной валюты. Многие аналитики не понимают, что Китай просто хочет торговать со своими торговыми партнерами, которые в основном находятся в Евразии, с помощью китайского юаня. Он не хочет открывать свои капитальные счета и предоставлять иностранцам широкие права собственности. Поэтому Пекин не хочет вытеснять Америку в качестве резервного эмитента валюты. Если торговые партнеры не хотят вести торговые расчеты в китайских юанях, остается золото. А Шанхайская биржа золотых фьючерсов является одной из самых ликвидных в мире. Китай идеально приспособлен как философски, так и практически для торговли и сбережений в золотом выражении.

В среднесрочной перспективе настало время задействовать экскаватор John Deere и собрать столько золота и биткоинов, сколько вы можете себе позволить. Вот оно, начало смены валютного режима. Ничто не вечно, и дни господства петро/евродоллара прошли. Фазовый сдвиг будет хаотичным, он будет волатильным, он будет меняться, но он на 100% будет МАССИВНО инфляционным с точки зрения фиатных валют.

Нет ни одного правительства, которое когда-либо сопротивлялось бы искушению напечатать деньги, чтобы оплатить свои счета и успокоить своих граждан. Правительство никогда добровольно не обанкротится. Это аксиома. Я призываю вас опровергнуть меня доказательствами.

Поэтому, если ваш временной горизонт исчисляется годами, то время пришло. Если вы связываетесь с быком, вы получаете рога. Помните: это не золото или биткойн растут в цене, это падение стоимости фиатной валюты, в которой они оцениваются.

Если вы хотите быть опытным трейдером, то я по-прежнему считаю, что прямые удары по глобальной экономике из-за этой войны вызовут момент корреляции 1, когда все активы будут сброшены, пока мы будем выяснять, кто будет держать мешок убытков, возникающих в результате неудачных сделок с товарными деривативами. Спойлер: всегда страдает рядовой гражданин, потому что печатание денег для номинального обеспечения погашения долга всегда является решением. Это вызывает инфляцию. А затем мы национализируем плохих игроков в качестве наказания за спасение. Национализация может быть неявной или явной.

Однако прежде чем убытки будут назначены, а центральные банки снова начнут религиозно относиться к агрессивному печатанию денег, цены на финансовые активы получат удар. Будьте готовы к экстремальным просадкам, поскольку правила мировой финансовой системы переписываются. Если вы не готовы нянчиться со своим биткойном, то закройте глаза, нажмите кнопку «купить» и сосредоточьтесь на безопасности своей семьи с физической и денежной точки зрения. Пробуждение через несколько лет после того, как рассеется туман войны, приведет к ситуации, когда инструменты твердых денег будут править всей мировой торговлей.

Не позволяйте никому представить вас в образе буйной Кассандры за то, что вы приняли радикальные меры по защите своего уровня жизни путем экономии, используя различные виды денежных активов. Вы не можете отменить крупнейшего производителя энергии из денежной системы без масштабных последствий. Если даже самые убогие, самые истеблишментные, подхалимские СМИ придут к тем же выводам, что и это эссе, то только те, кто отказывается открыть глаза и уши, останутся в пыли истории, веря, что ничего не происходит.

Источник

ЭТО МОЖЕТ БЫТЬ ИНТЕРЕСНОЕЩЕ ОТ АВТОРА