Основные моменты
- Побитовый вышел еще один отчет о проблеме поддельного объема
- Хотя 95% объема биткойнов является фальшивым, Bitwise утверждает, что оставшиеся 5% являются высоко регулируемым и эффективным рынком
- Поддельные объемы не затеняют раскрытие цен, поскольку реальные инвесторы получают только биткойн-цены с реальных бирж, сказал Bitwise
Это тезис нового отчета побитовой на прошлой неделе были показаны аномалии на фальшивых биржах и представлены новые доказательства того, что регулируемые рынки биткойнов более эффективны и зрелы, чем принято считать. Фирма недавно потрясла мир криптовалют, когда она поделилась с Комиссией США по ценным бумагам и биржам (SEC) отчетом, показывающим, как подавляющее большинство томов в криптовалюты являются поддельными или неэкономичными.
Обнаружение поддельных бирж 101
Побитовое исследование фальшивых бирж начинается с ряда сравнений между сообщенным объемом биткойнов на CoinMarketCap и объемами торговли другими активами. Например, объем торговли золотом примерно в 3 раза превышает заявленный объем биткойнов, но рыночная капитализация в 80 раз выше, чем у биткойнов. Это означает, что в то время как статистика CoinMarketCap предполагает, что 12% всех биткойнов торгуются каждый день, только 0,43% общего предложения золота переходит в другие руки ежедневно.
Как отмечает Bitwise в отчете, «не имеет смысла утверждать, что биткойн используется в качестве долгосрочного накопителя стоимости, когда его оборот, о котором сообщается, почти в 100 раз превышает оборот золота». Объемы, которые кажутся удивительными, но фактически сфабрикованы, будут Только обошлось инвестору в доверие к рынку биткойнов.
Чтобы отличить поддельные объемы от реальных, Bitwise собирал данные с 83 бирж в течение недели с 28 апреля по 5 мая и составлял график их соответствующего размера сделки, времени торговли и моделей спредов.
Размер сделки
На гистограммах размеров сделок Bitwise показывает, что большинство сделок на регулируемых биржах, таких как Coinbase, находятся под 3 BTC.
Тем не менее, размеры сделок на поддельных биржах полностью отклоняются от этой модели. Не требуется очень глубокого понимания статистики, чтобы заметить, что их распределение по размерам выглядит неестественным. Некоторые имеют размеры торговли только между определенными диапазонами, в то время как другие имеют равномерно распределенные размеры торговли, в которых отсутствуют поведенческие всплески, наблюдаемые на регулируемых биржах.
Как отмечает Bitwise в отчете, «нет никаких экономических причин, по которым распределение объема торговли на этих биржах должно бросать вызов моделям и тенденциям, которые присутствуют на традиционных рынках», заключая, что биржи, такие как Coinbene и OEX, обеспечивают искусственный объем посредством мошеннической печати. или стимулирование нечестной торговли.
Время торговли
Последовательность (или ее отсутствие), представленная на графиках, показывающих почасовые объемы торговли, может быть еще одной мертвой раздачей. На «реальной» бирже ежечасные объемы торговли не образуют какой-либо заметной картины изо дня в день. Тем не менее, при сравнении между биржами они демонстрируют сходные повторяющиеся тенденции и тесно совпадают во время всплеска объема 3 мая между 4-7 утра по восточному времени.
Для сравнения, фальшивые биржи показывают повторяющиеся модели объема торгов в течение недели, независимо от движения рынка. Видимые тренды, как правило, не имеют сходства с теми, которые отображаются на более регулируемых биржах. Примечательно, что ни на одной из этих бирж не наблюдался такой же скачок объема 3 мая, как на биржах-справочниках.
Спреды
Наконец, Bitwise отображал изменения в спредах биткойнов в течение недели для каждой биржи. Спреды — это разница в цене между самой высокой ценой, которую кто-то желает купить в биткойнах, и самой низкой ценой, которую кто-то желает продать в биткойнах. В отчете отмечается, что спреды на реальных биржах, как правило, очень низкие, обычно менее 5 долларов. На Coinbase pro средний спред в течение недели, которую исследовала фирма, составлял 0,01 доллара. В общем, Bitwise обнаружил, что средний медианный спред на биржах, на которые ссылаются, в апреле составил 1,31 доллара.
Как отмечает Bitwise, «это отражает здоровый рынок, на котором несколько маркет-мейкеров соревнуются за то, чтобы спрэд как можно ниже, только расширяя свои котировки в ответ на повышенный рыночный риск».
Для сравнения, спреды на поддельных биржах открывают глаза. Некоторые из них поддерживают спред на уровне 110 долларов в течение всей недели, в то время как другие даже достигли спреда в 700 долларов. Опять-таки, Bitwise пришел к выводу, что эти биржи должны манипулировать своими объемами, поскольку «нет экономических причин, по которым спрэды между спросом и предложением должны быть привязаны к большим суммам в долларах или колебаться в искусственных паттернах, если на бирже есть истинная ликвидность, где трейдеры неоднократно пересекают Спред бид / аск. »
А как насчет Huobi, OKEx и HitBTC?
В «Белой книге» выделены Huobi, OKEx и HitBTC как три из наиболее заметных фирм, которые не делают реальный обмен, хотя сообщается, что совокупный среднесуточный объем составляет более 480 миллионов долларов. Присмотревшись поближе, Битвейз пришел к выводу, что все трое подделали почти весь свой объем.
Как и зачем подделывать тома
Поразрядно перечисляются пять способов обмена поддельных объемов биткойнов и объясняются их возможные мотивы.
Поддельные объемы могут быть получены через:
- Размещение несуществующих сделок на своих биржах
- Стиральная торговля: одновременная покупка и продажа одного актива для создания искусственного объема или платные маркет-мейкеры за это
- Подкупать трейдеров, чтобы торговать, платя им или предлагая более низкие комиссии
Основные преимущества поддельных объемов:
- Завоевать внимание на CoinMarketCap и привлечь трафик на биржи
- Привлекайте проекты для проведения первоначальных предложений монет (ICO) на своих биржах и зарабатывайте их листинговые сборы
Бит-хаус нашел только 10 из 83 бирж, которые он исследовал, чтобы соответствовать его критериям для реальной биржи, составив совокупный объем спот-биткойнов в размере $ 554 млн в апреле.
Регулируемый и эффективный рынок
До сих пор «белая книга» радикально не отошла от первого отчета компании о фальшивом объеме. Тем не менее, вторая половина Белой книги делает еще один шаг в изучении состояния реального рынка биткойнов, более подробно рассмотрев 10 реальных бирж, которые он идентифицирует.
Из этих 10 бирж девять имеют лицензии на ведение бизнеса Министерства финансов США, а шесть приобрели BitLicenses в Департаменте финансовых услуг штата Нью-Йорк.
Это не значит, что нет посторонних. Кракен, занимающий четвертое место в ежедневном объеме торгов в списке 10 реальных обменов Bitwise, не преследовал BitLicense. Между тем, Binance, самый большой реальный обмен по объему в отчете Bitwise, является единственным обменом среди них, не зарегистрированным в Министерстве финансов США.
Однако, несмотря на их различные регуляторные статусы, 10 бирж демонстрируют довольно унифицированную спотовую цену биткойнов. Среднее отклонение цены биткойна для любой из бирж варьировалось от 0,06% до 0,20%, в среднем по бирже 0,12%. Уровень отклонений также постоянно снижался с начала 2018 года.
По сравнению с ценой биткойнов на регулируемых биржах фьючерсов, таких как Cboe и CME, спотовая цена показывает отклонение менее 0,25%. Вместе CME и Cboe образуют фьючерсный рынок Биткойн, эквивалентный 48% размера реального спотового рынка.
Между тем, расхождения в ценах между спотовыми и фьючерсными биржами решаются с впечатляюще высокой скоростью. Согласно официальному документу, более 50% расхождений в ценах в 1% были устранены в течение 1 секунды, а более 90% — в течение 49 секунд.
Таким образом, Bitwise заключает, что фальшивые биржи мало влияют на раскрытие цен на биткойны. Компания объясняет это тем, что реальные инвесторы и производные продукты получают цену биткойн только из 10 реальных бирж. Цены, отображаемые на поддельных биржах, обычно не воспринимаются этими инвесторами как сигналы реального рынка.
Как отмечает Bitwise в официальном документе, «эти результаты демонстрируют, что цены между 10 биржами не только тесно связаны друг с другом, но также быстро устраняют различия, удовлетворяя обоим критериям, установленным Комиссией для демонстрации эффективного арбитража».
Бычий для ETF?
Рынок, если он действительно такой же регулируемый и зрелый, как претензии Bitwise, может ослабить беспокойство SEC по поводу торговли биткойнами и побудить регулирующий орган оживить биржевой фонд фирмы (ETF).
Побитовая подала заявку ETF в январе, но SEC избежал принятия решения ссылаясь на беспокойство по поводу манипулирование ценами и мошенничество. SEC хочет доказательства прозрачности в раскрытии цен на биткойны и строгого контроля над инвестиционными продуктами, связанными с биткойнами. Следовательно, если Bitwise сможет убедить регулятор в том, что рынок биткойнов «и значительно меньше, и значительно более эффективен, чем обычно понимают», он также может ускорить процесс создания первого ETF для биткойнов в США.
