Эфириум (ETH), который считается сверхнадежным деньгами из-за его дефляционного метода предложения, теперь, по-видимому, сталкивается с новыми проблемами, которые побудили некоторых аналитиков усомниться в актуальности этой теории.
Известный криптоаналитик Тор Хартвигсен недавно осветил эту проблему в подробном исследовании. почта на X, где он обсудил текущее состояние генерации комиссий Ethereum и динамику поставок.
Является ETH Больше не ультразвуковые деньги?
Хартвигсен отметил, что август 2024 года «скоро станет худшим месяцем с точки зрения комиссий, сгенерированных в основной сети Ethereum, с начала 2020 года». Это снижение во многом объясняется введением BLOB-объектов в марте, что позволило решениям уровня 2 (L2) обойти выплату значительных комиссий Ethereum и ETH держатели.
В результате большая часть активности переместилась из основной сети в решения второго уровня (L2), при этом большая часть ценности сосредоточена на уровне исполнения самими L2.
В результате Ethereum стал чистой инфляцией с годовым уровнем инфляции около 0,7%, что означает, что эмиссия новых ETH в настоящее время превышает сумму, сжигаемую за счет комиссий за транзакции.
Хартвигсен раскрыл влияние этого на стейкеров и нестейкеров: по словам аналитика, нестейкеры в первую очередь выигрывают от механизма сжигания Ethereum, при котором базовые комиссии и комиссии за блоки сжигаются, что сокращает общее предложение ETH.
Однако, поскольку комиссии за блобы часто составляют $0, а базовая генерация комиссий снижается, не-стейкеры видят меньше выгоды от этих сжиганий. В то же время приоритетные комиссии и извлекаемая стоимость майнера (MEV), которые не сжигаются, а распределяются между валидаторами и стейкерами, не приносят прямой выгоды не-стейкерам.
Кроме того, ETH Эмиссия, которая поступает к валидаторам/стейкерам, оказывает инфляционное воздействие на предложение, что негативно влияет на не-стейкеров. В результате чистый поток для не-стейкеров стал инфляционным, особенно после введения блобов.
Для стейкеров ситуация несколько иная. Хартвигсен показал, что стейкеры получают все комиссии, либо через сжигание, либо через доходность стейкинга, что означает, что чистое влияние ETH выбросы для них нейтрализованы.
Однако, несмотря на это преимущество, участники рынка также отметили существенное снижение комиссий, поступающих им, — более чем на 90% по сравнению с началом этого года.
Это падение поднимает вопросы об устойчивости сверхнадежного денежного повествования для Ethereum. Чтобы ответить на это, Хартвигсен сказал:
Эфириум больше не несет в себе идею сверхъестественных денег, что, возможно, и к лучшему.
Что ждет Ethereum дальше?
На сегодняшний день, учитывая текущие тенденции, совершенно очевидно, что история о сверхнадежных деньгах Ethereum может уже не быть столь убедительной, как когда-то.
Благодаря снижению комиссий и незначительному опережению темпов инфляции, Ethereum теперь более сопоставим с другими блокчейнами уровня 1 (L1), такими как Solana и Avalancheкоторые также сталкиваются с аналогичным инфляционным давлением, говорит Хартвигсен.
Хартвигсен отмечает, что хотя текущий уровень чистой инфляции Ethereum составляет 0,7% в год, что по-прежнему значительно ниже, чем у других сетей L1, снижающаяся прибыльность инфраструктурных уровней, таких как Ethereum, может потребовать нового подхода к поддержанию ценностного предложения сети.
Одним из возможных решений, обсуждаемых аналитиком, является увеличение комиссий, которые L2s платят Ethereum, хотя это может создать проблемы с конкурентоспособностью. Завершая пост, Хартвигсен отметил:
Если смотреть масштабнее, то инфра-слои в целом нерентабельны (изучите Celestia, генерирующую ~$100 ежедневного дохода), особенно если рассматривать инфляцию как издержки. Ethereum больше не является исключением с чистым дефляционным предложением и, как и другие инфра-слои, требует другого способа оценки.
Главное изображение создано с помощью DALL-E, график из TradingView
