Представляем DIPOR: LIBOR для открытых финансов

LIBOR — Лондонская межбанковская процентная ставка — это базовая процентная ставка, используемая крупными мировыми банками для кредитования друг друга на международном межбанковском рынке. Существует несколько ставок LIBOR, начиная от однодневных ссуд до 12-месячных сроков. До появления скандала LIBOR в 2012 году он служил основой для глобальных продуктов, связанных с процентами: займы, облигации, процентные свопы, обеспеченные долговые обязательства и многое другое. Совсем недавно американские институты перешли от LIBOR к Ставке финансирования с гарантированным овернаем, которая предлагает всего одну краткосрочную ставку.

Поскольку движение Open Finance на основе блокчейнов продолжает наращивать темпы роста и аналогичные продукты — кредиты, процентные свопы, общий возврат свопов — начать распространяться, становится все более необходимым для появления аналогичной ориентированной на рынок базовой процентной ставки. Кроме того, эта ориентированная на рынок базовая процентная ставка может предоставить ценную информацию для нисходящих комитетов, таких как заинтересованные стороны MakerDAO, при определении того, как устанавливать процентные ставки в их собственных экосистемах. Соответственно, Блок представляет DIPOR — децентрализованную межпротокольную предлагаемую скорость.

В среду, 10 апреля, 14 членов сообщества открытых финансов собрались вместе для вступительного вызова DIPOR, чтобы заложить основы для определения и формализации DIPOR и, более конкретно, обсудить, как команды управления рисками MakerDAO могут извлечь выгоду из DIPOR.

В общих чертах, DIPOR — это цепной оракул для средневзвешенной по объему процентной ставки по займам для определенных криптовалют. В идеале, окончательное внедрение DIPOR было бы инструментом, позволяющим добавлять и удалять конкретные кредитные платформы, тем самым предоставляя различным группам возможность выяснить, где их предлагаемые ставки соответствуют контексту более широкого рынка.

Для MakerDAO DIPOR будет представлять собой еще одну точку данных, наряду с инвентаризацией маркет-мейкеров и более широким анализом динамики спроса и предложения, для определения корректировки Платы за стабильность. Хотя еще предстоит точно определить, какими должны быть отношения между DIPOR и платой за стабильность, следующие рассуждения могут стать шагом в правильном направлении.

MakerDAO является уникальным среди протоколов кредитования Open Finance тем, что те, кто заимствует DAI, одновременно создают новый DAI, тем самым увеличивая общий объем непогашенного предложения. Это увеличение предложения оказывает существенное влияние на способность DAI поддерживать свою целевую привязку в 1 доллар: когда предложение превышает спрос, как это было с января, DAI будет торговаться ниже 1 доллара. И наоборот, когда спрос превышает предложение, DAI будет торговаться выше 1 доллара.

Когда DAI торгуется ниже 1 доллара, заинтересованные стороны MakerDAO хотят поощрять потенциальных заемщиков к получению DAI из альтернативных кредитных платформ, где они не окажут существенного влияния на предложение DAI. Таким образом, мы можем начать формировать грубое уравнение отношений между платой за стабильность и DIPOR. Когда Плата за стабильность ниже, чем у DIPOR, заинтересованным сторонам MakerDAO следует поднять ставки выше DIPOR, чтобы дешевле брать кредиты на альтернативных платформах. И наоборот, когда DAI превышает 1 доллар США и требуется больше поставок, Плата за стабильность должна быть скорректирована ниже ставок DIPOR, чтобы стимулировать дальнейшее майнинг.

В настоящее время эти отношения осложняются односторонним обеспечением Dai. Платформы, такие как Compound и Nuo, позволяют заемщикам размещать любое выбранное обеспечение, в то время как MakerDAO в настоящее время поддерживает только ETH в качестве обеспечения. Соответственно, до прибытия Многостороннего Dai мы должны ожидать, что DIPOR, за исключением MakerDAO, всегда будет выше, чем Плата за стабильность, поскольку те заемщики, у которых нет обеспечения ETH, не могут арбитражировать ставки между MakerDAO и Compound, Nuo и остальными кредитными платформами.

Таким образом, в настоящее время мы можем адаптировать это отношение платы за стабильность и DIPOR к чему-то вроде: если DAI торгуется ниже 1 доллара США, а спрэд между платой за стабильность и DIPOR больше некоторого процента, увеличьте плату за стабильность и, наоборот, если DAI торгуется выше 1 доллара США, а спрэд между платой за стабильность и DIPOR меньше некоторого процента, уменьшите комиссию за стабильность. Необходим дальнейший статистический анализ, чтобы определить, какими должны быть эти соответствующие спреды.

Вопрос, который возникает при попытке формализовать DIPOR, заключается в том, следует ли включать в расчет DIPOR ставки, предлагаемые централизованными организациями, такими как BlockFi, Genesis, Unchained Capital и биржами, такими как Bitfinex и Bitmex.

Элегантность чистого DIPOR заключается в том, что все процентные ставки легко доступны в сети. И наоборот, ставки централизованных кредитных бюро часто прозрачны и их трудно, если не невозможно, проверять достоверно. Однако в идеале DIPOR будет принимать во внимание эти централизованные ставки. Платформы децентрализованного кредитования не существуют в вакууме — желающие заимствовать всегда имеют возможность перейти на централизованные платформы, и, хотя объемы остаются строго охраняемыми, представляется вероятным, что общий объем непогашенных кредитов на централизованных платформах намного превосходит кредиты от децентрализованных платформ.

Централизованные платформы могут быть заинтересованы в том, чтобы делиться своими ставками, если они конкурентоспособны по сравнению с протоколами децентрализованного кредитования, но это в конечном итоге приводит к обоим путям, так как они будут менее склонны делиться, когда заимствование дороже. Кроме того, как показал скандал LIBOR, централизованные платформы могут быть мотивированы на манипулирование их предлагаемыми ставками для получения материальной выгоды.

Действительно, DIPOR также аналогично подвержен манипуляциям. В то время как объемы остаются низкими, сторона, заключающая контракт на своп с общей доходностью с фиксированной ставкой, использующий DIPOR в качестве ориентира, может реально добавить большой объем предложения или привлечь большие заимствования, чтобы скорректировать DIPOR в свою пользу. Однако эта стратегия должна стать менее жизнеспособной по мере увеличения объемов кредитования и появления оракульных решений, таких как Polaris, которые периодически проверяют ставки.

Еще одним нерешенным вопросом для формализации DIPOR является вопрос о том, как скорректировать различия в параметрах кредитования в разных протоколах. Например, Dharma в настоящее время предлагает (временно субсидируемые) ссуды с фиксированной процентной ставкой и фиксированной процентной ставкой и начинает процедуру ликвидации только тогда, когда коэффициент обеспечения падает ниже 125%. Compound предлагает ссуды с плавающей процентной ставкой без фиксированного периода времени, начинает процедуру ликвидации, когда коэффициент обеспечения падает ниже 150%, и позволяет заемщикам использовать несколько различных активов в качестве обеспечения. В настоящее время MakerDAO поддерживает только ETH в качестве обеспечения, использует переменные ставки и имеет 13% штраф за ликвидацию. Эти различные параметры влияют на реальную стоимость заимствования, поэтому агрегирование становится немного сложным.

Данные о фьючерсных рынках новых процентных ставок также могут быть включены в DIPOR, что позволяет построить кривую доходности DIPOR и дает субъектам, устанавливающим ставки, более точную картину того, как рынок прогнозирует изменение процентных ставок с течением времени. Уже существует фьючерсный рынок «Плата за стабильность» на Авгуре и фатахотя там еще должно быть какое-то количество.

Для групп, таких как Maker Foundation, Compound и Dharma, может быть одна возможность получить ликвидность на рынке Augur и поощрить заемщиков к участию, возможно, даже интегрировать интерфейс Augur в порталы CDP, Compound и Dharma. Тем не менее, появление фьючерсных рынков с платой за стабильность немного усложняет процесс управления Maker, по сути устанавливая вознаграждение для держателей MKR. Держатель MKR, стремящийся к краткосрочной прибыли, может, например, быть заинтересован в покупке дешевых акций в «Стабильном вознаграждении», а затем будет голосовать в ущерб системе MakerDAO за снижение Стабильного вознаграждения.

Консенсус в отношении вызова заключался в том, чтобы как можно скорее создать прототип DIPOR, возможно, просто используя для этого данные Compound, Nuo и, возможно, Dharma. Природа криптоиндустрии означает, что любой прототип может быть повторен и усилен третьими сторонами. Поощрение участия на рынке Augur также может быть полезным, если заинтересованные стороны по-прежнему опасаются возможных, нежелательных результатов. Дальнейшие звонки, скорее всего, будут происходить по полурегулярному расписанию.