Протокол Set: введение структурированных продуктов в Open Finance

Инфраструктура открытых финансов продолжает распространяться. MakerDAO заложил первоначальные основы с запуском Dai, децентрализованного актива, привязанного к доллару. Uniswap, 0x, DutchX и множество альтернативных протоколов проложили путь к доверительному обмену активами. UMA, Rainbow Network и dYdX с тех пор открыли децентрализованное пространство дизайна для производных и синтетических продуктов.

Теперь, наглядно демонстрируя мощь, проистекающую из межсистемности открытых финансовых систем, Set Protocol и его первый пользовательский интерфейс TokenSets объединяют эти инновации в единую платформу, обеспечивая бесперебойный глобальный доступ к цензурно-устойчивым алгоритмически скорректированные структурированные продукты.

Set Labs Inc.

Set Labs Inc, команда из 6 человек, работающая в Сан-Франциско и работающая над Set Protocol и TokenSets, начала свою работу в ноябре 2017 года и приступила к сбору начального раунда стоимостью 2,2 млн. Долл. Во главе с Craft Ventures в марте 2018 года. TokenSets — первое приложение для работы с пользователями на Протокол Set, набор умных контрактов, который позволяет пользователям проверять корзины активов одним щелчком мыши.

Первый класс наборов был выпущен в 2018 году: Ethereum 10, который предоставил доступ к десяти лучшим токенам erc20, взвешенным по рыночной капитализации; Набор Stablecoin, который содержал сочетание DAI и TrueUSD, и DEX Set, тематическую корзину с токенами от 0x, Kyber и Airswap. Эти начальные наборы все еще могут быть доступны через наследие TokenSets интерфейс.

Источник: legacy.tokensets.com

Инструменты авто-ребалансировки

В последние месяцы Set Labs Inc. сместила акцент с этих статических наборов на продукт, способный перебалансироваться без доверенного контрагента. С этой целью команда изобрела средство, с помощью которого. Оцените логику перебалансировки в умных контрактах Ethereum, по сути повторяющих роль робо-советников в недоверчивой, цензурной манере.

Сегодня TokenSets предлагает пользователям два основных продукта: стратегия Buy & Hold и стратегия Range Bound. В рамках этих продуктов есть подстратегии, ориентированные на тех, кто желает подвергнуться воздействию ETH, и тех, кто более склонен к BTC.

Купить и держать

Источник: tokensets.com

Стратегия Buy & Hold, вероятно, наиболее известна сегодняшним криптоинвесторам. Набор энтузиастов BTC будет поддерживать баланс 75:25 между BTC и ETH, перебалансироваться на 30-дневной основе, если распределение цен переместится более чем на 2%. В настоящее время набор BTC для энтузиастов имеет распределение цен 77,65% и 22,35% между BTC и ETH. Если это распределение останется постоянным в течение следующих 11 дней, набор будет перебалансирован с достаточным количеством BTC, проданным для ETH, чтобы вернуться к соотношению 75% к 25%.

Стратегии ограничения диапазона

Источник: tokensets.com

Стратегии ограничения диапазона считаются более доступными для нейтральных рынков с ограниченным диапазоном. Каждый набор состоит из комбинации изменчивого актива (то есть ETH или BTC) и стабильного актива (в настоящее время DAI). Набор автоматизирует покупку дна и продажу вершины в определенном диапазоне, таким образом, используя промежуточную волатильность, даже если базовый актив остается довольно постоянным в течение более длительного периода времени.

Чтобы выполнить эти стратегии с ограниченным диапазоном, разработчик набора должен определить статическую нижнюю и верхнюю процентную границу, которая вызывает перебалансировку, как только изменчивый актив превышает любой порог. Возникают два вопроса: как наилучшим образом оптимизировать эти границы для прибыльной работы на разных рыночных циклах и как оценивать эффективность в первую очередь.

Что касается оптимизации границ, Set Labs Inc. провела моделирование по методу Монте-Карло, аппроксимировав историю потенциальных цен, чтобы проверить лучшие параметры. Ценовые истории были ограничены теми, где цены заканчивались в пределах -30% и 50% от начальной цены. Версия Low Range Volatility (LOVOL) продукта Range Bound устанавливает верхний и нижний допуски в 58% и 42% ETH / BTC, соответственно, перед тем, как вернуться к распределению 50:50. Набор High Volatility (HIVOL) использует верхнюю и нижнюю границы 58% и 33%, защищая от более высоких ценовых движений, которые, как правило, более распространены на современных криптовалютах.

Что касается измерения производительности, то Set Labs решили оптимизировать доходность с поправкой на риск, формально количественно определяемую по коэффициенту Шарпа, который измеряет доходность за вычетом безрисковой ставки, деленной на стандартное отклонение доходности. Более высокий коэффициент Шарпа является благоприятным, что указывает на лучшую доходность на единицу дисперсии этих доходностей.

Приведенная ниже диаграмма иллюстрирует относительную эффективность наборов ETHHIVOL и ETHLOVOL в сравнении с чистым воздействием ETH в период с 12 мая 2016 года по 16 января 2017 года. Начиная со 100 долл. США в каждом продукте, чистое воздействие ETH приведет к потере 2,18%, тогда как ETHHIVOL и ETHLOVOL устанавливает чистую прибыль в размере 10,45% и 12,61% соответственно.

Источник: Set Labs Inc.

Сравнение коэффициентов Шарпа по трем продуктам с использованием ежемесячной доходности дает следующие результаты:

Источник: Set Labs Inc.

Таким образом, на относительно плоском рынке, где ETH колебалась между минимумами ~ 6 и 20 долл. США, ETHHIVOL показывал лучшие результаты с учетом доходности с поправкой на риск, тогда как ETHLOVOL опережал показатели на основе общего дохода.

При рассмотрении периода времени с мая 2017 года по настоящее время коэффициенты доходности и коэффициенты Шарпа по трем различным стратегиям выглядят следующим образом:

Источник: Set Labs Inc.

Источник: Set Labs Inc.

Хотя визуально продукты ETHLOVOL и ETHHIVOL выглядят гораздо менее волатильными — и более прибыльными — чем стратегия чистого ETH, коэффициенты Шарпа, рассчитанные ежемесячно, говорят о другом.

Однако, если учесть, что эти стратегии с ограниченным диапазоном работают лучше на более длительных временных горизонтах и ​​соответственно скорректировать расчеты волатильности на трехмесячной основе, коэффициенты Шарпа изменятся на следующие:

Источник: Set Labs Inc.

На трехмесячной основе стратегии, ограничивающие диапазон, далее соответствуют стратегии чистого ETH, где все три продукта находятся в диапазоне ~ 0,36-0,40.

В таблице ниже указаны оптимальные периоды хранения для различных товарных стратегий:

Источник: Set Labs Inc.

Инструменты будущего

В ближайшей перспективе Set Labs будет стремиться представить наборы, ограниченные диапазоном еще более низкой волатильности, обеспечивая продукт, наилучшим образом подходящий для удержания на более коротких временных интервалах — месяцах или кварталах.

Кроме того, Set Labs будет стремиться включить токены на основе Compound v2. Эти токены поддерживаются поставляемыми активами, что позволяет владельцам Сета получать проценты от своих базовых монет и токенов, подобно тому, как провайдеры ETF ссужают акции от имени своих владельцев.

Однако самое интересное — это потенциальное будущее пространство для разработки декораций. Аналогично платформам, таким как лейтмотив, который предлагает пользователям возможность инвестировать в специализированные корзины акций — подумайте о дивидендах с высокой доходностью (потребительские товары, коммунальные услуги, услуги связи), Millennials #IRL (интернет и социальные медиа, электронная коммерция, квартирные REIT), Couch Commerce ( Интернет-магазины, путешествия, аукционы и торговые площадки, дисконтные Интернет-магазины), растущие процентные ставки, драгоценные металлы, рынок США и т. Д. — Протокол набора позволяет третьим сторонам самостоятельно создавать любые варианты набора.

Источник: motif.com

Тем не менее, Set Protocol выходит далеко за рамки платформ, таких как Motif, поскольку в него может быть включен любой актив любого класса. Если бы пользователь был особенно оптимистичен в отношении Эндрю Янга, известного, помимо прочего, своим пристрастием к технологии блокчейна, он мог бы купить Набор, состоящий из токена Эфириума с 4-процентным интересом от dYdX, доли Эндрю Яна в президентских выборах и синтетической актив через UMA привязан к ETF NASDAQ-100. Если пользователь был убежден, что глобальная рецессия не за горами, он может купить набор, состоящий из комбинации биткойнов, синтетического актива, привязанного к золоту, и синтетического актива, привязанного к короткому S & P500 ETF, каждый из которых периодически перебалансируется в зависимости от заранее установленные критерии. Инвестор, настроенный на повышение способности заинтересованных сторон MakerDAO вернуть Dai к своей привязке, может купить набор, содержащий DAI и USDC, с автоматической покупкой DAI в любое время, когда он торгуется ниже доллара. Объедините это с некоторой экспозицией MKR и токенами, привязанными к соединению DAI, и вы внезапно получите бычью стратегию MakerDAO с алгоритмическим управлением. Возможности для этих экзотических структурированных продуктов, в буквальном смысле, бесконечны, при условии, что хорошие оракулы могут быть получены для каждого синтетического актива.

Используя технологию с нулевым знанием, третьи стороны со сложным инвестиционным опытом могут даже предлагать наборы собственного дизайна за определенную плату за первоначальное использование, используя технологию с нулевым знанием, чтобы скрыть содержимое корзин, в то же время регулярно публикуя Чистую стоимость активов, например непрозрачный ETF, разработанный Precidian Funds. Если вы добавите какую-то плату за результаты, это, по сути, позволит любому человеку во всем мире стать управляющим фондом недоверенным, конкурентоспособным и доказуемо справедливым образом, возможно, завершив идею, изначально изложенную Numerai.

Налоговые последствия покупки Комплекта будут варьироваться в зависимости от юрисдикции: некоторые страны, возможно, требуют, чтобы владельцы Комплекта платили прирост капитала на основе перебаланса, в то время как другие могут решить рассматривать корзину активов как единый актив — покупатели должны быть уверены, что проконсультируйтесь с налоговыми и финансовыми консультантами. Если, однако, последний сценарий должен был превалировать, то наборы представляют собой огромный шаг вперед для криптоинвесторов, позволяя им реализовывать торговые стратегии, которые, как правило, приносят огромные налоговые накладные без бремени выплаты прироста капитала по каждой сделке.

Как и с большинством существующих продуктов Open Finance, целевой рынок Set в настоящее время ограничен для розничных клиентов, как из-за относительной сложности, необходимой для навигации в индустрии криптовалюты, так и из-за недостатка процедур «Знай своего контрагента», которые препятствуют учреждениям. от участия в нерегулируемых рынках. Тем не менее, в ближайшей перспективе, получение ликвидности для активов Set из разрешенных пулов 0x ретрансляторов и торговля сетами на регулируемых вторичных рынках, не связанных с тюремным заключением, таких как IDEX, может проложить путь для учреждений для участия на более позднем этапе. Пользовательские интерфейсы, основанные на Set Protocol, также могут стремиться получить лицензию на альтернативную торговую систему.

Под капотом

Процесс покупки Set Protocol одним щелчком мыши опровергает огромный объем деятельности, происходящий за кулисами.

Источник: tokensets.com

Источник: tokensets.com

Отправка заказа инициирует транзакцию ETH для смарт-контракта протокола Set, а также информацию о том, как она должна обеспечивать ликвидность, и о типе Set to mint. Затем эти данные кодируются в поток байтов и отправляются на обмен — в настоящее время Kyber — который выполняет все заказы за один атомарный шаг. Ценовое отклонение от этих рыночных ордеров зависит от размера ордера, и пользователям перед покупкой представляется ожидаемая стоимость исполнения, а также плата за газ.

Процесс перебалансировки уклоняется от обмена ордеров на механизм голландского аукциона, который также одобряется такими протоколами, как MakerDAO и DutchX, за его способность максимизировать доход для продавцов, избежать забегов от шахтерови источник ликвидности из различных мест. Любая третья сторона может участвовать в этих аукционах, где интеллектуальные контрактные протоколы располагают одним активом для другого, чтобы соответствовать установленным критериям распространения.

В настоящее время каждый аукцион длится 24 часа, но по мере того, как все больше сторонних «хранителей» начинают участвовать — обеспечивая таким образом большую ликвидность и лучшее исполнение цен — время аукциона может быть сокращено до часов или, возможно, минут. Стимулом для этих третьих сторон является торги где-то ниже справедливой рыночной стоимости нежелательных активов, в результате чего в процессе арбитража получается несколько базисных пунктов. В результате владельцы сетов всегда могут ожидать некоторой степени проскальзывания, но, опять же, со временем это должно уменьшиться, поскольку аукционы набирают обороты и усиливают конкуренцию. В ближайшее время Set Labs примет участие в этих аукционах и завершит продажи по справедливой стоимости. В будущем они могут участвовать в торгах, используя аукционы как источник дохода.

Что касается оракулов, Set Protocol в настоящее время полагается на MakerDAO для ценовых фидов. Фактически, Set Protocol является первым экземпляром, в котором развернуты ценовые оракулы Многостороннего Дая. Решение об использовании оракулов MakerDAO исходит из того, что команда Maker Foundation доказала свою долговечность: если в будущем появится более сильный и менее эксплуатируемый оракул, вполне вероятно, что Set Protocol будет перенесен. Протокол Set в настоящее время не использует ценовой поток для Dai, при этом наборы вместо этого соблюдают привязку, несмотря на недавнюю историю торговли Dai ниже одного доллара.

Новая парадигма

Согласно Европейской ассоциации структурированных инвестиционных продуктов (EUSIPA), только европейские биржи структурированных продуктов принесли оборот в 27,8 млрд евро в 4 квартале 2018 года. Общий размер рынка для этих видов инструментов нельзя недооценивать. Учитывая глобальный характер Ethereum, который снимет опасения по поводу фрагментарной ликвидности по специализированным продуктам, Set Protocol представляет собой захватывающую новую парадигму и, учитывая безграничные конструкции, возможно, самое замечательное дополнение к движению Open Finance.