— К Радж Багадиоснователь и генеральный директор Сеть электронных денег
Криптовалютный рынок в ЕС находится на пороге трансформации с внедрением Markets in Crypto Asset Regulations (MiCAR), которое уже идет полным ходом. Эти правила были разработаны для замены отдельных правил в нескольких странах ЕС на единую структуру для обеспечения согласованности, сплоченности, защиты потребителей и целостности рынка в криптоэкономике ЕС.
Рамочная программа обязывает различные классы криптоактивов и поставщиков услуг криптоактивов (CASP) следовать предписанным правилам, чтобы продолжать работать законно и безопасно в ЕС. Хотя реализация MiCAR в конечном итоге принесет пользу криптоиндустрии в долгосрочной перспективе, первоначальные проблемы перехода, вероятно, встряхнут многие аспекты криптосектора.
Стейблкоины, важнейший компонент криптоэкономики, будут существенно затронуты MiCAR. Согласно нормативно-правовые актыстейблкоины можно классифицировать как токены с привязкой к активам (ART) или токены электронных денег (EMT), в зависимости от того, какие активы они поддерживают. Токены электронных денег (EMT) могут выпускаться только компаниями, имеющими лицензию кредитные учреждения (банки) или учреждения электронных денег (УЭД). Кроме того, они должны быть обеспечены соответствующими резервами ликвидных активов и подлежать погашению по номиналу с эмитентом.
Большинство стейблкоинов, находящихся в обращении в настоящее время, не регулируются, поэтому крупные криптовалютные биржи исключают из листинга на своих европейских платформах стейблкоины, не соответствующие требованиям MiCAR. Поддержать отозвал поддержку для шести популярных стейблкоинов – USDT, DAIFRAX, USDP, TUSD и GUSD с 1 июля. Аналогично, Binance это также делистинг «нерегулируемые стейблкоины», включая USDT.
Итак, наступил ли конец некоторым устоявшимся стейблкоинам в ЕС?
Это будет решаться в каждом конкретном случае после внедрения MiCAR. Давайте рассмотрим случай DAIалгоритмическая стабильная монетакоторый вряд ли будет классифицирован как токен электронных денег. Он алгоритмически привязан к доллару США и обеспечен активами на базе Ethereum. Его стоимость стабилизируется системой смарт-контрактов, которые контролируют поставку DAIв зависимости от стоимости обеспеченных активов, так что DAIЗначение всегда остается максимально близким к значению USD. Таким образом, хотя DAI имеет механизм стабильности, который опирается на корзину криптоактивов, он не может быть классифицирован как токен ссылок на активы (ART) в соответствии с MiCAR. Это связано с тем, что его материнская организация MakerDAO не является юридическим лицом в ЕС. Аналогичным образом, Tether также не имеет лицензии EMI в ЕС. Это снижает шансы USDT и EURT на получение одобрения регулирующих органов в настоящее время.
Теперь давайте рассмотрим пример USDC Circle. USDC — это стейблкоин, поддерживаемый Circle Reserve Fund, государственным фондом денежного рынка, зарегистрированным в SEC. Этот фонд владеет портфелем краткосрочных казначейских облигаций США, однодневных соглашений о выкупе казначейских облигаций США и наличными. Резервные активы публикуются еженедельно, согласно Веб-сайт Circle. USDC можно обменять на доллары США 1:1. Помимо наличия нескольких лицензий в США, Circle имеет Финансовый CЛицензия на право ведения электронных денег в Великобритании, и условный Лицензия поставщика услуг цифровых активов (DASP) во Франции. У Circle также есть стейблкоин на основе евро, EURCкоторый на 100% обеспечен евро, согласно компании. Он может быть выкуплен 1:1 за фиат, а его резервы хранятся прозрачно в регулируемых финансовых учреждениях с ежемесячными публичными подтверждениями. Благодаря своему сильному акценту на соответствие и прозрачность, Circle уже обеспечила лицензия EMI в рамках MiCA в ЕС, что делает стейблкоины USDC и EURC совместимыми с MiCA в Европе.
Итак, соответствие требованиям MiCA — это путь вперед для стейблкоинов? Это так, хотя это легче сказать, чем сделать. Бизнес-модели эмитентов стейблкоинов, таких как Circle, основаны на выпуске стейблкоинов на основе наличных денег и эквивалентов наличных денег, таких как казначейские облигации США и получение прибыли от процентов по этим эквивалентам денежных средств. Реализация MiCA обязывает эмитентов стейблкоинов поддерживать резервные активы 1:1 с регулируемыми кастодианами и иметь дополнительные собственные средства. Существуют также требования по поддержанию прозрачности, обеспечению безопасности, управлению рисками и инвестированию активов. В связи с этими требованиями эмитентам стейблкоинов, возможно, придется внести некоторые структурные изменения в то, как они выпускают стейблкоины, хранят резервные активы и проводят свои ежедневные операции, чтобы обеспечить соответствие.
Хотя правила MiCA отвечают наилучшим интересам защиты прав потребителей и целостности рынка, бремя обеспечения соответствия на нескольких уровнях приведет к значительным расходам для эмитентов стейблкоинов и может повлиять на их прибыльность. Для стейблкоинов, не имеющих евро, правила MiCA предусматривают дополнительные ограничения, тем самым лишая стимула их операции в ЕС. Стейблкоины, не имеющие евро, должны ограничить свои транзакции при численности в 1 миллион, стоимость составляет более 200 миллионов евро (215,2 миллиона долларов США) в день.
Внедрение MiCAR будет иметь волновой эффект по всей криптоэкономике, особенно в областях, которые напрямую зависят от стейблкоинов. Стейблкоины способствуют ликвидности, которая обеспечивает стабильность цен, и являются базовой валютой в торговых парах на централизованных платформах, таких как криптобиржи. Общий рынок стейблкоинов имеет рыночную капитализацию более 160 миллиардов долларовс ежедневным объемом торгов свыше $45 млрд. USDT обеспечил почти 70% этого объема торгов. Исключение USDT из основных криптобирж в Европе повлияет не только на Tether, но и, вероятно, ударит по торговле криптовалютами на криптобиржах в целом.
На момент написания этой статьи только Circle получила лицензию EMI и предлагает стейблкоины, соответствующие MiCA, в Европе. У эмитентов стейблкоинов есть огромная возможность стать регулируемыми MiCA и закрепиться на развивающемся рынке криптовалют. Чтобы обеспечить соответствие нормативным требованиям, им необходимо активно обращаться к регулирующим органам ЕС и искать рекомендации по внедрению передовых методов для получения одобрения MiCA.
Соответствие начинается дома. Эмитенты стейблкоинов должны создать или перейти на ориентированную на соответствие инфраструктуру со встроенными модулями KYC/AML, чтобы интегрировать соответствие в свою ДНК. Кроме того, они должны привлекать только проверенных партнеров, таких как регулируемые криптобиржи и другие поставщики услуг криптоактивов, для поддержания целостности своих стейблкоинов на каждом этапе, чтобы исключить риск контролирующих проверок и сбоев в работе.
Обеспечение прозрачности будет играть важную роль в установлении честности среди регулирующих органов и сообщества. Поэтому эмитенты стейблкоинов должны регулярно поддерживать и публиковать подробные подтверждения соответствия. Например, ежедневная независимая отчетность третьей стороны по портфелю резервного фонда Circle общедоступно через BlackRockизвестный управляющий активами.
Дорога впереди трудная. Переходный период между удалением несоответствующих стейблкоинов и введением новых стейблкоинов, соответствующих MiCA, вызовет потрясения на крипторынках на многих уровнях. Криптобиржи, вероятно, столкнутся с сокращением ликвидности, повышением волатильности и операционными проблемами по мере адаптации к новой нормативной среде. Пользователям также может потребоваться пройти кривую обучения, чтобы ознакомиться с использованием новых стейблкоинов и соответствовать требованиям соответствия. Однако после завершения перехода к интеграции стейблкоинов, соответствующих MiCA, криптобиржи и эмитенты стейблкоинов получат выгоду от повышения нормативной ясности, целостности рынка и доверия инвесторов.
О Радже Багади
Основатель и генеральный директор Сеть электронных денегболее 10 лет опыта в сфере глобальных финансовых технологий и банковского дела.
Радж Багади — успешный предприниматель с разнообразным бэкграундом. Он имеет степень магистра в области развития бизнеса и управления, а также сертификат магистра в области экономического развития Оксфордского университета.
Радж также является сертифицированным специалистом по борьбе с отмыванием денег в Великобритании и имеет большой опыт работы в финансовом секторе, включая предоставление технических и программных решений для стартапов в сфере блокчейна и криптовалют в качестве консультанта. Он является основателем и генеральным директором E Money Network, модульного блокчейна RWA.
Кроме того, он имеет степень бакалавра в области авиационной техники и степень магистра в области аэрокосмических технологий.
