Недавнее вторжение Дональда Трампа в мир криптовалют с запуском его мема coinТРАМП поднял вопросы о его законности, что вызвало широкую дискуссию. Комплексный анализ автор Anonwassielawyer (@wassielawyer), известный юрист в области криптовалют и финансов, пролил свет на этот вопрос, объяснив, почему запуск Трампа, хотя и нетрадиционный, соответствует существующим законам США о ценных бумагах.
Memecoins: воспользовался ли Трамп лазейкой в законе о ценных бумагах?
Anonwassielawyer начинает с провокационного резюме: «Трамп запустил мемкоин, стоимость которого в США составила более 70 миллиардов долларов. Законна ли теперь преступность?» Согласно его анализу, правовая основа для таких запусков существовала всегда, коренящаяся в различии между ценными бумагами и неценными бумагами в законодательстве США. Мемкойны, у которых отсутствуют механизмы полезности или распределения доходов, как правило, не соответствуют критериям «инвестиционного контракта», как указано в тесте Хоуи.
Чтобы токен считался ценной бумагой, он должен соответствовать определенным критериям, включая вложение денег в общее предприятие с разумным ожиданием прибыли, полученной от усилий других. В случае с мемкоинами, такими как TRUMP, эти элементы явно отсутствуют. Анализ разбивает это на пример: если токен продается с обещанием, что выручка будет финансировать проект, который, как ожидается, принесет прибыль, разделенную с инвесторами, токен будет считаться ценной бумагой.
Однако, если токен продается исключительно как спекулятивный актив, без какого-либо основного проекта или экономической ценности, он выходит за рамки этой классификации. ТРАМП явно принадлежит ко второй категории. Как объясняет Anonwassielawyer: «Если бы я попросил вас купить мемкойн, мы не ожидаем, что доходы пойдут на какой-либо проект. Они просто достаются продавцу, который продает их, потому что он думает, что цена упадет. Вы просто покупаете его, потому что думаете, что найдется следующий маргинальный покупатель, который возьмет его у вас по более высокой цене. Инвестиционного контракта нет. Никакой базовой ценности нет. Это чистая спекуляция на внимании. Таким образом, это не ценная бумага.
Хотя правовой статус мемкоинов относительно прост, более широкие последствия для криптоиндустрии более сложны. Проекты, призванные создать реальную ценность, часто сталкиваются со значительно более серьезными нормативными препятствиями. Токены, которые приносят доход, предлагают права управления или иным образом напоминают традиционные финансовые инструменты, с гораздо большей вероятностью подпадают под действие закона о ценных бумагах. Эта реальность привела к растущему разочарованию в отрасли, особенно в отношении правоприменительной политики регулирующих органов, таких как председатель SEC Гэри Генслер. Как отмечает Anonwassielawyer: «Большая часть ненависти к Гэри Генслеру вызвана не тем, что он обеспечивал соблюдение законов о ценных бумагах; это потому, что он утверждал, что все было ценной бумагой, хотя, возможно, это не так».
Противоположные подходы, используемые ТРАМПОМ и другой крипто-инициативой Трампа, World Liberty Finance (WLFI), иллюстрируют этот нормативный разрыв. В то время как TRUMP действует как спекулятивный мемкоин, WLFI придерживается строгой системы соответствия, призванной удовлетворить законы США о ценных бумагах. Токен WLFI, например, имеет явную структуру, не подлежащую передаче в течение как минимум 12 месяцев, что является гарантией соблюдения Положения D и Положения S. Эти правила регулируют продажи аккредитованным в США инвесторам и лицам, не являющимся гражданами США, соответственно.
В условиях WLFI прямо говорится: «Если в будущем планируется разблокировать возможность передачи WLFI посредством процедур управления протоколом, такая разблокировка будет разрешена только в том случае, если будет установлено, что она не противоречит действующему законодательству».
Еще один уровень сложности связан с использованием офшорных структур, которые часто ошибочно воспринимаются как инструменты уклонения от регулирования. Anonwassielawyer уточняет, что эти структуры служат законным целям, в первую очередь управлению и оптимизации налогообложения. Законы о ценных бумагах являются территориальными, а это означает, что создание в оффшорных юрисдикциях, таких как Каймановы острова, не освобождает проекты от соблюдения требований, если их токены продаются лицам из США. Однако оффшорные структуры могут предоставлять налоговые преимущества, в частности, за счет отсрочки налогооблагаемых событий, связанных с генерацией и ликвидацией токенов, до тех пор, пока активы не будут переведены на берег.
Для криптоиндустрии уроки инициатив Трампа ясны, но отрезвляют. Мемкойны могут представлять собой наименьший общий знаменатель рынка, но их простота защищает их от контроля со стороны регулирующих органов. Между тем, проекты, стремящиеся обеспечить реальную полезность, должны ориентироваться во все более сложной и противоречивой нормативной среде. Anonwassielawyer подчеркивает этот момент, советуя соблюдать осторожность и соблюдать правила: «Мемкойны — это очень круто, но, пожалуйста, без мошенничества. Анализ ценных бумаг должен быть разумным, но может быть и немного более расслабленным. Нам по-прежнему нужно быть осторожными при продаже токенов с функциями безопасности и следовать обычным для них правилам».
На момент публикации цена TRUMP торговалась на уровне $39,26.
