dYdX: протокол маржинальной торговли без лишения свободы

 

Ранее в этом месяце dYdX, базирующаяся в Эфириуме биржа без заключения под стражу, открыла двери своей обновленной платформы для широкой публики.

dYdX, основанная Антонио Джулиано, ранее инженером Coinbase, теперь может похвастаться шестью членами команды. Об этом советуют Фред Эрсам, соучредитель Coinbase и ведущий криптофонд Paradigm, а также Рувим Браманатан, ранее возглавлявший Product Coinbase, среди прочих. В октябре 2018 года dYdX привлекли $ 10 млн. серии A под руководством Криса Диксона и криптовалюты Polychain Capital Олафа Карлсон-Ви.

Маржинальная торговля

DYDX отличается маржинальным продуктом от переполненного биржевого рынка без лишения свободы. Маржа позволяет пользователям умножать размер своих позиций, обеспечивая путь к потенциальному негабаритному вознаграждению и позволяя выполнять сложные торговые стратегии. В настоящее время dYdX поддерживает ETH, DAI и, как и ранее, USDC.

Торговля с использованием кредитного плеча работает следующим образом:

Алиса имеет 10 ETH.

Если Алиса хотела бы использовать 3х длинных ETH, она должна внести свои 10 ETH в качестве обеспечения, использовать их для заимствования DAI на 20 ETH и затем продавать этот DAI для ETH. Результатом является открытая позиция 30 ETH — ее первоначальное воздействие 10 ETH плюс ее недавно приобретенные 20 ETH.

Если бы Алиса открыла свою позицию, когда ETH была на уровне 200 долларов, а закрылась на 220 долларов, она получила бы прибыль в размере 600 долларов (30 * 20 долларов), за вычетом процентных платежей за ее заемный DAI и любых биржевых сборов. И наоборот, если Алиса закроет свою позицию на 180 долларов, она получит убыток в размере 600 долларов в дополнение к процентным и обменным комиссиям.

Торговля с использованием кредитного плеча считается более рискованной, чем простое увеличение в 1 раз, поскольку пользователи подвергаются ликвидации.

Давайте вернемся к Алисе:

Алиса длинна 30 ETH с 3х кредитным плечом, заняв 20 ETH. Она вошла в свою позицию, когда ETH был на уровне 200 долларов, поэтому общая стоимость ее позиции в долларах составляет 6000 долларов, а общая стоимость активов — 4000 долларов.

Если ETH упадет до 133,33 доллара, стоимость ее позиции будет стоить всего 4000 долларов. Поскольку Алиса все еще должна DAI на 4000 долларов (в дополнение к процентам, начисленным за этот период), она будет вынуждена продать свои 30 ETH, чтобы погасить свой долг. Конечно, теперь, когда ее позиция составляет всего 4000 долларов, Алиса должна отказаться от своего первоначального депозита в 10 ETH, оставив ее с пустыми руками. Точно так же, если бы у Алисы были короткие 30 ETH, оцениваемые в 6000 долларов, с 3-кратным левереджем, движение до 300 долларов заставило бы Алису покрыть, выкупив ее заимствованные 20 ETH и оставив ей не хватает своего первоначального депозита в 2000 долларов.

Если бы вместо этого Алиса решила купить 30 ETH за 6000 долл., Падение до 133,33 долл. Оставило бы ее с чистым убытком в 33%, но она все равно могла бы удержать ETH, что теоретически может привести к тому, что она окажется однажды. снова в прибыли.

В действительности, маржинальный сервис dYdX требует от пользователей публиковать обеспечение в 1,25 раза и поддерживать минимальное кратное обеспечение в 1,15 раза. Таким образом, в сценарии, где Алиса была 3х длинных 30 ETH, ее ликвидационная цена составляла бы 153,33 долл. США, а в 3 раза коротких 30 ETH — 230 долл. США. Это требование чрезмерного обеспечения необходимо из-за неликвидности рынков криптовалюты. В этом сценарии дополнительный запас прочности в размере 600 долларов США учитывает проскальзывание и сложное движение цены, которое может произойти после нескольких одновременных ликвидаций, которые также называются короткими или длинными сокращениями.

По сравнению с альтернативными кредитными платформами, коэффициент обеспечения 125% в dYdX довольно либерален: MakerDAO и Compound инициируют процедуры ликвидации, когда залоговое обеспечение падает ниже 150% стоимости долга. Для централизованного кредитования BlockFi требуется начальный коэффициент обеспечения 200%, а требования к марже составляют 160%.

Позиции на dYdX автоматически истекают через 28 дней, чтобы соответствовать требованиям Комиссии по торговле товарными фьючерсами интерпретация Виртуальная валюта «Фактическая поставка» в розничных сделках, в которой отмечается, что «любые контракты или сделки с любым товаром, которые… предлагаются участникам розничного рынка с использованием заемных средств или на марже… подчиняются Закону о товарной бирже… если поставка не происходит в течение 28 дней с даты совершения сделки ».

Преимущества перед централизованными альтернативами

dYdX — не первая криптовалютная биржа, предлагающая маржинальную торговлю: централизованные платформы, включая BitMex, Kraken и Deribit, уже некоторое время предлагают варианты продуктов с кредитным плечом. Тем не менее, dYdX отличается тремя свойствами.

Во-первых, его структура, не связанная с хранением — все депозиты хранятся в смарт-контрактах Ethereum — устраняет риск контрагента, связанный с хакерскими операциями, отключениями и захватами. Конечно, в отличие от своих централизованных аналогов, dYdX особенно подвержен техническому риску, связанному с безопасностью интеллектуальных контрактов, хотя аудиты Zeppelin Solutions и Bramah Systems показывают, что структурных недостатков не существует.

Во-вторых, в качестве протокола без прав доступа dYdX открыт для любого пользователя с подключением к Интернету и учетной записью Metamask. В отличие от централизованных обменов, dYdX не требует, чтобы пользователи проходили процедуры «Знай своего клиента» (KYC) и «Противодействие отмыванию денег» (AML). Это открывает доступ пользователям во всем мире, которые не обязательно могли пройти KYC, к лучшему или к худшему.

В-третьих, в качестве программного обеспечения с открытым исходным кодом пользовательские интерфейсы могут быть построены поверх базового протокола dYdX, что позволяет любому разработчику создавать собственные варианты маржинальных продуктов и, посредством конкуренции, обеспечивать оптимальное взаимодействие с пользователем. Это может быть связано с дизайном интерфейса, требованиями к марже или поддерживаемыми активами. Кроме того, альтернативные протоколы, такие как Augur, могут беспрепятственно интегрировать протокол dYdX, чтобы обеспечить рычаги для предсказателей рынка.

Заимствование и кредитование

Ставки по кредитам и займам в dYdX рассчитываются на основе переменной. Как и в случае с Compound, ставки по заемным средствам для определенного актива растут нелинейно в соответствии с коэффициентом использования с предельным значением в 100% годовых. Точно так же, поскольку заемщики постоянно платят всем кредиторам, ставки по кредитам всегда будут выше, чем ставки по кредитам. Достижение коэффициента использования, при котором 100% годовых вступает в силу, маловероятно, поскольку кредиторы, естественно, вступят в заем по щедрым ставкам, когда доходность превзойдет альтернативные платформы.

Арбитражеры гарантировали, что с тех пор ставки кредитования dYdX снизились в соответствии с Децентрализованной межпротокольной предложенной ставкой. Примерно 1,34 млн. Долл. США в рамках DAI предоставляется с кредитным займом в размере 15,71% годовых и 7,98% годовых в виде кредитования с коэффициентом использования 60,12%, в то время как ETH на сумму 1,28 млн. Долл. США поставляется с процентами по кредитам, займам и использованию в размере 0,02% годовых, 0,51% годовых, и 4,88% соответственно. В настоящее время общий непогашенный открытый интерес составляет более 870 000 долларов, а соотношение длинных и коротких позиций ETH / DAI составляет ~ 13,03. Так как активы, переданные в качестве обеспечения, также приносят проценты, переход на 1-ю короткую ETH прямо сейчас приводит к чистой прибыли ~ 7,10% годовых без каких-либо изменений в цене.

Источник: defirates.info

Ликвидности

DYDX обеспечивает ликвидность через другие децентрализованные биржи, а не создает собственную книгу заказов. В настоящее время ликвидность поступает исключительно из eth2dai: другие биржи будут добавлены, как только dYdX увеличит диапазон предлагаемых пар для более экзотических активов.

Источник: trade.dydx.exchange

Эти децентрализованные биржи предлагают часть ликвидности, предоставляемой на централизованных биржах — одного рыночного ордера на продажу в размере 240 000 долларов США достаточно, чтобы снизить цену ETH / DAI на 5% — и, таким образом, можно ожидать спрэдов и проскальзываний на сто с лишним базисных пунктов. Ликвидность должна улучшаться по мере того, как создаются схемы, стимулирующие маркет-мейкеров, источники dYdX из большего числа мест, а пропускная способность в цепочке увеличивается за счет шардинга и таких решений, как Старков,

Пользовательский опыт

Первый интерфейс dYdX и пользовательский опыт являются более базовыми, чем у среднего ретранслятора обмена: в интерфейсе отсутствуют инструменты построения графиков, вместо этого они предпочитают представлять график ценовой линии 1D, 1W, 1M; Такие функции, как стоп-лосс и лимитные ордера, в настоящее время недоступны, что вынуждает пользователей размещать дорогостоящие рыночные ордера, а кредитное плечо ограничено 4х для длинных и 3х для коротких. Платформа, однако, предлагает Перекрестная маржаЭто позволяет пользователю продавать активы, которых у него нет, используя весь остаток на своем счете в качестве обеспечения, тем самым увеличивая запас прочности свыше 125%.

Источник: trade.dydx.exchange

Простая белая маркировка интерфейса Trading View, вероятно, будет хорошо воспринята пользователями, хотя это сопряжено с трудностями взаимодействия с пользователем. Протокол основывается на ценовом отчете MakerDAO для ликвидации, а не на одной бирже, поэтому отображение ценовой активности на любой конкретной бирже, которая может отличаться от оракула MakerDAO, может сбить с толку неискушенных пользователей в отношении того, насколько безопасны их позиции на самом деле.

Процесс ликвидации

В будущем процесс ликвидации будет аналогичен процессу, применяемому MakerDAO, при котором залоговые активы распродаются сторонним «хранителям» на голландских аукционах с дисконтом 5%. Сегодня команда dYdX сама занимается ликвидацией, и, по сообщениям, на данный момент ликвидировано ~ 75 тыс. Долларов. Как и у Compound, у dYdX есть встроенный страховой пул, отводящий 15% от всех процентов, заработанных через платформу, для того, чтобы сделать кредиторов целыми в тех случаях, когда позиции не могут быть покрыты по ценам, которые возвращали бы полную сумму основного долга. Использование страхового пула в настоящее время остается на усмотрение dYdX.

На данный момент управление протоколом, включая страховой фонд, контролируется контрактом с несколькими подписями, ключи которого распределяются между «уважаемыми лицами, заинтересованными в успехе dYdX». Полномочия контракта ограничиваются внесением протокола в режим только для закрытия, при котором пользователям запрещается открывать новые позиции, и он, скорее всего, будет вызываться только в сценарии, где обнаружена серьезная ошибка безопасности. белая бумага, последний раз обновлявшийся в августе 2018 года, отмечает, что в какой-то момент DAO может быть создан для управления обновлениями протокола, но детали остаются неясными.

Жду с нетерпением

Двумя наиболее значительными обновлениями существующей платформы будут добавление дополнительных активов и возможность торговли опционами, которые сами будут представлены токенами erc20. Добавление опций откроет новое измерение торговых возможностей для пользователей децентрализованного финансирования — ошейники, колыбели — и представит ценный базовый актив для продвинутых стратегий Set token.

Тем не менее, путь к успеху для dYdX остается относительно неясным. Ликвидность всегда на виду у трейдеров, и источники от децентрализованных бирж вряд ли когда-либо будут серьезно конкурировать с книгами заказов централизованных бирж — совокупный объем DEX за последние 24 часа составляет примерно 2% от объема, обработанного Binance.

Это в значительной степени зависит от строгого законодательства KYC / AML Закона о патриотизме, требующего, чтобы институциональные маркет-мейкеры знали своих контрагентов, но также является структурной проблемой — цепочки базового уровня в настоящее время строго ограничены по ставкам. Фронт бегут от майнеров, что усложняет гарантии исполнения и цены, также является серьезным недостатком, как недавно исследовал исследователь Фил Даян,

Ставки кредитования по децентрализованным протоколам также вряд ли будут конкурировать с централизованными альтернативами, в основном по тем же причинам: например, BlockFi предлагает розничным клиентам фиксированную ставку 11,25% по кредитам в долларах США для 200% обеспеченных кредитов, более чем на 4% ниже, чем ставки по DYDX. ,

Кроме того, прозрачная природа блокчейна Ethereum открывает трейдерам маржи дополнительный риск: искушенный пользователь может разработать сценарий, который создает журнал открытых позиций с различными уровнями цен и размерами. Это может быть продано хорошо капитализированному юридическому лицу, которое затем может приступить к заказам на стоп-охоту. Эквивалентом будет BitMex, который откроет историю торговли и уровни ликвидности на всеобщее обозрение.

Также остается неясным, как команда dYdX может извлечь выгоду из своего изобретения и создать устойчивую бизнес-модель — действительно, этот сложный путь к начислению стоимости и построению рва применим к более широкой финансовой индустрии, которая, по определению, остро подвержена низким поступлениям. барьеры. Может быть разумно введена плата за каждую сделку, или может быть зарезервирован некоторый процент интереса, но команда dYdX должна будет гарантировать, что их интерфейс обеспечивает наилучший пользовательский опыт: конкуренция со стороны других команд, основанных на их протоколе, вероятно, будет свирепствует.

Тем не менее, появление dYdX является существенным шагом вперед в созревании структуры рынка открытых финансов. Возможность бесшовно коротких токенов будет катализировать обнаружение цен, и, надеюсь, положит конец высоким корреляциям, которые мы наблюдаем на сегодняшнем криптографическом рынке. Возможность торговать не в режиме лишения свободы предотвратит те виды взломов, которые были свидетелями Binance в начале этой недели. Проблемы ликвидности, возникающие из-за отсутствия институционального участия, потенциально могут быть решены с помощью 0x Разрешенные бассейны ликвидности, А появление опций обеспечит мощный арсенал стратегий как для опытных, так и для пассивных инвесторов через структурированные продуктовые платформы, такие как Set Protocol.