«Рост ставок Ethereum после обновлений Merge и Shanghai дорого обошелся, поскольку сеть Ethereum стала более централизованной, а общая доходность ставок снизилась», — написали в четверг аналитики JPMorgan во главе с Николаосом Панигирцоглу.
Обновление Merge, выполненное в сентябре 2022 года, перевело Ethereum с сети доказательства работы на блокчейн с доказательством доли, что позволило делать ставки. Обновление в Шанхае в апреле этого года позволило валидаторам вывести заблокированный в сети эфир и реинвестировать, что привело к резкому росту ставок.
Lido и его проблемы централизации
Основной вклад в рост ставок вносят ликвидные провайдеры ставок, такие как Lido. «5 крупнейших провайдеров ликвидных ставок контролируют более 50% ставок в сети Ethereum, и Lido на долю которых приходится почти треть», — говорят аналитики JPMorgan. Такие платформы, как Lidoхотя и являются децентрализованными ликвидными стейкинг-платформами, «предполагают высокую степень централизации», говорят они.
«Нет нужды говорить, что централизация любого объекта или протокола создает риски для сети Ethereum, поскольку концентрированное количество поставщиков ликвидности или операторов узлов может выступать в качестве единой точки отказа или стать объектом атак или вступить в сговор с целью создания олигополии, которая будет способствовать их собственные интересы в ущерб интересам сообщества, например, путем цензуры определенных транзакций или предварительного контроля транзакций конечных пользователей», — добавили аналитики.
Аналитики отметили, что помимо централизации, еще одной проблемой, связанной с ростом ликвидных ставок, является практика повторного закладывания, которая предполагает использование токенов ликвидности в качестве залога одновременно по нескольким протоколам DeFi. По их словам, эта практика может привести к каскаду ликвидаций, если стоимость поставленного актива резко упадет или будет взломана или повреждена из-за злонамеренной атаки или ошибки протокола.
Снижение доходности ставок Ethereum
Рост ставок Ethereum также привел к снижению вознаграждений за стейкинг по сравнению с увеличением доходности, предлагаемой традиционными финансовыми активами. «Общая доходность ставок снизилась с 7,3% до обновления в Шанхае до примерно 5,5% в настоящее время», — добавили они.
В прошлом месяце JPMorgan заявил, что Ethereum не оправдал ожиданий с точки зрения сетевой активности после обновления в Шанхае. По их словам, ежедневные транзакции Ethereum, ежедневные активные адреса и общая стоимость заблокированных протоколов децентрализованного финансирования в сети снизились.
