Если вы проводите время в Криптовалюты Twitter, трудно не обойтись без нескольких дней, не услышав о «растущем шторме» долгосрочного макро-попутного ветра, который в настоящее время строится для биткойнов (х / т Дэн Хел… я имею в виду @BMBernstein). Это, вероятно, из-за моей западной эхо-камеры, но большинство рекламируемых попутных макрокоманд в биткойнах, которые я вижу, продвигаются вокруг вращающихся структурных проблем в рамках нарративов рынка доллара США (теория MMT, размер баланса ФРС, ставки, дефицит, обусловленный правами и т. Д.) или отрицательная ставка среды в Европе.
Недавно Трэвис Клинг, основатель и ИТ-директор Ikigai Capital Management, написал статью для The Block, в которой описывается глобально скоординированная политика QE за последнее десятилетие, с огромным дефицитом на фоне беспрецедентного уровня долга, как «величайшего денежного средства в мире». и финансовый эксперимент ». Клинг говорит,
«Было бы наивно думать, что этот« эксперимент »закончится без значительного рыночного стресса… Все более и более неустойчивый президент США кричит на безответственного центрального банка, который будет действовать еще более безответственно с помощью своей денежно-кредитной политики, в то же время управляя дефицитом в 1 триллион долларов для второй год подряд».
Хотя я нахожу эти требования в целом безвредными, я не могу сказать, что у меня есть уверенность в том, что некоторые из этих предполагаемых структурных препятствий в США могут быть реализованы и могут привести к значительным попутным ветрам для повышения цен на биткойны — по крайней мере, в ближайшее время. Самое большое препятствие для меня действительно сводится к временному горизонту, и тот факт, что по отношению к остальному миру, экономика США — и доллар — по-прежнему король.
Если вы покупаете тезис Клинга «Биткойн — хедж против чего-либо», и в течение следующих 12-18 месяцев ожидаете глобальных событий, связанных с макроэкономическим движением, для биткойнов, возможно, стоит обратить больше внимания на то, что происходит в Китае. , а не США на данный момент.
Недавно я наткнулся на видео Real Vision с Кайлом Бассом, основателем и ИТ-директором Hayman Capital Management и печально известным китайским медведем (некоторые из его интервью с описанием его тезиса можно прочитать здесь, здесь и здесь). Из интервью RV Басс полагает, что китайский юань находится на беспрецедентном по размеру валютном обрыве — шкале, которая вызывает беспокойство по поводу текущего дефицита США и бальзам на $ 4,5 тыс. По сравнению с этим.
За десять лет Китай напечатал юаня на сумму около 30 тыс. Долларов США, с оборотом в долларовом эквиваленте на сумму более 48 тыс. Долларов США, в отличие от того, что Басс и его консультанты теперь считают, что иностранные резервы составляют только 2 тыс. Долларов США. Помимо проблем с целостностью экономических данных, учитывая, что данные из Китая, как известно, сложно доверять, Басс также полагает, что данные значительно превышают реальные данные по инфляции. Между тем, в Китае в настоящее время наблюдается двойной дефицит — дефицит бюджета, составляющий ~ 10% ВВП, и отрицательный счет текущих операций — на фоне сокращения валютных резервов и растущего спроса на заимствование большого количества долларов (Bloomberg).
Басс полагает, что искра на этом фоне будет вызвана замедлением роста мировой экономики, которое неизбежно может привести к «правильной» европейской рецессии (в качестве ведущих индикаторов на этом фронте приводятся экономические показатели Австралии и Германии) и лишить Китай возможности «продавать себя» растущего дефицита текущего счета. Если что-то из этого вам покажется интересным, я настоятельно рекомендую посмотреть видео (это 45 минут, и он даже говорит о биткойнах).
Басс представил множество различных диаграмм о потоках капитала, дефиците текущего счета, стагнации промышленного производства и т. Д .; но для наших целей наиболее интересной диаграммой в отношении попутного ветра в биткойнах был его анализ импорта китайского драгоценного камня из Гонконга с 2011 года.
Если посмотреть на общий процент импорта Гонконга в Китай, то драгоценные камни — алмазы, сапфиры, опалы — составляли не более 3% в среднем от общего импорта до 2015 года. Что поразительно, так это сразу после девальвации китайского юаня на 3% в августе 2015 года На долю драгоценных камней приходится более 50% всего импорта в Китай из Гонконга, пик которого в начале 2016 года превысил 80%. Кикер? Все это произошло, когда продажи ювелирных изделий за тот же период упали на 4%!
Эти драгоценные камни, очевидно, использовались (достаточно агрессивно, чтобы показать это в данных об импорте) в качестве накопителя стоимости. Басс сказал так же,
«Так как же вывести деньги из Китая? Вы получаете это путем чрезмерного выставления счета, если вы управляете компанией по импорту-экспорту. Вы можете получить это, перейдя в такой банк, как Minsheng Bank, и сказав: у меня здесь миллиард юаней. Сколько долларов вы одолжите мне против моего миллиарда юаней? И тогда вы просто не погасите долларовую ссуду. Вот как ты это делаешь. Но они взимают с вас 30%, так что это своего рода налог на выезд. Вот как миллиардеры выводят свои деньги, но способ, которым массы выводят свои деньги, состоит в том, что они должны покупать вещи. Они могут поехать в Гонконг, потому что, как вы знаете, CNH и CNY, обмен в Гонконге не имеет границ. И поэтому они покупают часы, они покупают ювелирные изделия, но, что более важно, чтобы получить реальные деньги, вы покупаете действительно хорошие драгоценные камни и биткойны».
Возможно, еще более интересным, чем стремительный рост импорта драгоценных камней, было то, что его крах фактически совпал с последним бычьим пробегом биткойнов в 2017 году. Он также недавно начал расти более чем на 60% от общего импорта. На горизонте еще одна девальвация?
Источник: Хейман Капитал, Real Vision
Хотя тезис Басса является лишь одним из мнений, данные, которые он выделил, не являются проблемами, на которые следует указывать в 2024 году и далее, они происходят сейчас. Учитывая относительную силу экономики США и доллара по отношению к остальному миру, а также недавний исторический прецедент импорта китайских драгоценных камней как средства защиты от девальвации, возможно, стоит потратить некоторое время на разработку тезиса о Китае, если вы долго управляемый макросом «запас стоимости» перелет в биткойны.
Я оставлю вас с некоторыми прощальными словами от Басса,
«Если доллар США потеряет свой резервный статус, какой валютой вы будете владеть? Вы собираетесь владеть фунтом? Потому что, если есть жесткий Brexit, он пойдет в паритет. Собираетесь ли вы владеть евро? Потому что, если у них рецессия, это будет ниже паритета. Собираетесь ли вы иметь юань? Нет, ты не можешь тратить это на самом деле. С тем же успехом вы можете просто купить еще одну игру «Монополия».
