Так стоит ли вообще Binance Coin?

Этот бесплатный предварительный просмотр The Block Genesis предлагается нашим лояльным читателям как представление очень ценной журналистики, которую ежедневно получают члены Genesis. Если вы хотите получать весь контент Genesis на нашем сайте и через ежедневную рассылку, присоединяйтесь здесь!

---

Binance — интересная компания, возможно, даже «самый прибыльный единорог в истории», но по сей день все еще существуют серьезные вопросы относительно стоимости их выпущенных токенов.

Маркер был новаторским шагом, когда его начали, и многие хвалили его за то, что он служил гениальным механизмом финансирования Binance, при этом многие инвесторы и энтузиасты криптовалюты (в том числе и ваши настоящие) зашли так далеко, что описали его как «прото-капитал» или «Первый фактический токен безопасности» (тьфу).

Он был выпущен в 2017 году через ICO от команды Binance. Это был механизм сбора средств, основанный на относительно опытной команде и расплывчатом техническом документе. Рискуя выглядеть глупо, ЧР сумел подготовить почву для того, чтобы осуществить свой величайший трюк: выпустить токен (фальшивые деньги), который затем мог бы торговать (на реальные деньги!) И использовать реальные деньги для роста, рассматривая фальшивые деньги как реальная валюта. Если ваши пользователи согласны с тем, что ваш токен действительно стоит настоящих денег, вы просто существенно снизили стоимость капитала.

Остаются вопросы: что на самом деле покупают инвесторы? Покупают ли они ценные бумаги, где у них есть какие-то претензии на будущие денежные потоки или ликвидационную стоимость? Они покупают токен? В таком случае, есть ли реальные люди, которые извлекают пользу из токена сегодня? Можно ли извлечь из этого смысл «справедливой» цены?

Хорошая дискуссия была зажжена мало мест онлайн на этой неделе в попытке ответить на этот вопрос, кульминацией которого в Multicoin Capital стал их бычий тезис.

Сам Binance исторически предлагал ответы на вопрос, для чего предназначен токен:

• Клиенты могут получить 25-процентную скидку на комиссию при оплате в BNB (что позволяет Binance принимать немного проприетарных интернет-токенов вместе с большим количеством реальных денег), хотя большинство крупнейших маркет-мейкеров Binance могут самостоятельно договариваться о скидках.
• Следующие несколько, которые включают «расходы на товары и услуги во многих заведениях», «обеспечение денег в трудную минуту» и «развлечение с помощью Binance Coins в социальных сетях», не являются уникальными для Binance Coin (по сравнению с другими криптовалюта).
• Другие преимущества, главным образом для сотрудников Binance, включают в себя «получение заработной платы». Да, вы правильно прочитали — около 90 процентов сотрудников Binance получают некоторую часть своей зарплаты (не в виде бонусов или акций) в собственных интернет-токенах Binance, что еще больше снижает Binance. стоимость капитала.
• Следующие несколько глуповаты, в том числе «хранить на разных кошельках» и «торговать как альткойн». Возможно, они могли бы включить «преподавать хороший урок любопытным технологическим братьям», пока мы продолжаем делать пустые заявления.

Последняя причина, «HODLing для последующего использования на децентрализованной криптовалютной бирже (DEX) и Binance Chain», возможно, лучше всего описывает Binance Coin. на самом деле полезно для: удержания его по некоторой (предположительно) низкой цене, ожидая, пока он будет полезен в будущем, когда Binance запустит собственную публичную цепочку блоков:

Как публичная блокчейн, Binance Chain будет в основном сосредоточена на передаче и торговле активами блокчейна, а также предоставит новые возможности для будущего потока активов блокчейна. Binance Chain сосредоточится на производительности, простоте использования и ликвидности. Binance Coin (BNB) будет модернизирован, чтобы существовать в собственной сети блокчейна, став собственной монетой. В то же время Binance перейдет от компании к сообществу.

Даже если предположить, что неопределенные обещания Бинанс-Цепи выдерживают проверку, если все Бинанс действительно сегодня предоставляет владельцам скидку на небольшую плату, почему так много людей ждут ее с нетерпением? Что инвесторы не понимают по этому поводу?

Чтобы понять это, необходимо понять последний компонент Binance Coin: их знаменитые квартальные «ожоги»:

У Binance есть постоянное обязательство сократить общее предложение BNB на рынке. Каждый квартал с момента своего запуска Binance обязывался использовать 20% нашей прибыли для выкупа Binance Coins и постоянного их сжигания. В то время, когда рыночные настроения низки, наша приверженность увеличению спроса BNB остается твердой и подкреплена нашей реализацией на сегодняшний день.

Несмотря на их обязательство «повышать спрос БНБ» во всех «рыночных настроениях», остается неясным, является ли этот сожженный доллар БНБ полученным из Binance Coin, приобретенным на рынке, или просто сжигает свою собственную значительную казну. С недавними предположениями, даже CZ одобрил анализ, разъясняющий, что ожоги Binance на самом деле не покупки на открытом рынке.

На момент первоначального предложения учредителям было выделено 40 миллионов (20 процентов), а инвесторам — 20 миллионов (10 процентов), а остальное продано в ICO. Сегодня резервы Binance в размере $ BNB составляют более 95 миллионов (собраны в виде комиссионных платежей) с обязательством продолжать сжигать токены до тех пор, пока их количество не достигнет 100 миллионов. Последние два ежеквартальных ожога уничтожили около 1,6 миллиона жетонов за штуку (17 миллионов долларов США и 9,4 миллиона долларов США условной стоимости).

Этот ожог обычно неверно истолковывается как обратный выкуп акций, несмотря на сохранение только косметического сходства. Это очевидно даже в полном анализе Multicoin Capital:

Владельцы токенов BNB имеют право требования на денежном потоке Binance, потому что компания выкупает и сжигает BNB с рынка каждый квартал с 20% своей прибыли. До сих пор, Владельцы БНБ получили 125 миллионов долларов в виде выкупа и сжигания денежных средств в течение 18 месяцев с момента запуска Binance.

Однако эти предположения неверны. Владельцы токенов BNB не имеют претензий к денежному потоку Binance, поскольку простое сжигание токенов (созданных по нулевой стоимости) из вашей казны не дает таких же преимуществ, как выкуп акций. Это эквивалент выдачи подарочной карты (которая может или не может быть принята) и уничтожения некоторой части выдающихся подарочных карт, чтобы заявить, что бизнес лучше.

Причина, по которой выкупы хороши, заключается в том, что они повышают прибыль на акцию. То есть будущая ожидаемая стоимость денежных потоков на акцию увеличивается с уменьшением количества акций в обращении.

Те же утверждения, что акционеры не применяют здесь по нескольким причинам:

• Самое главное: причина, по которой выкупы похожи на дивиденды — потому что свободный денежный поток может быть когда-нибудь распределен между акционерами — здесь не применима. Binance не имеет официального обязательства распределять дивиденды между держателями или устанавливать какой-либо неофициальный прецедент, чтобы ожидать его.
• Само сожжение является неофициальным обязательством, которое до сих пор оставалось в силе, и у держателей токенов нет механизма принуждения. Аналогично изменению уровней дисконтирования, на которые имеют право владельцы токенов BNB, также может меняться ежеквартальный учет при разработке «механики токенов» проекта.
• Даже если бы было какое-то чувство уверенности, что ожог будут случается, невозможно точно определить, что составляет 20 процентов «прибыли» Binance с текущим уровнем прозрачности.
• Отсутствие формальной претензии также проблематично из-за потенциального регуляторного стресса, с которым Бинанс может столкнуться в будущем. Несмотря на очевидную безопасность сегодня, Binance принимает клиентов со всего мира и не имеет клиентов KYC с менее чем 2 BTC. Несмотря на то, что они утверждают, что сосредоточены на соблюдении (с которым на сегодняшний день согласуется чистый послужной список), нет никаких оснований полагать, что владельцы токенов будут иметь право на что-либо в случае закрытия или захвата активов.
• Ожог не длится бесконечно и, в частности, останавливается на 100 миллионов общего запаса.

Соблазн переосмыслить концепции из традиционных финансов в криптофинансирование новой эры заманчив, но механика будущего DEX и другие не связанные с цепью соображения делают использование традиционных моделей непригодным для использования. В лучшем случае $ BNB — это венчурная ставка для спекулянта на блестящего, лживого основателя, создающего чудовище перед лицом огромной конкуренции и регуляторных проблем, и что еще более важно — ставка на то, что приверженность держателям токенов будет сохраняться, поскольку стимулы со временем уменьшаются.

Это не значит, что казнь Бинанса не была отличной. Binance Inc. управляет бизнесом в нескольких юрисдикциях и выросла до сотен распределенных сотрудников, превосходя по объему торгов все мировые биржи Он поддерживает добавление многих активов, с небольшим перерывом в работе и, возможно, наиболее впечатляюще — без запроса разрешения. Во многих отношениях компания больше напоминает развитый биологический организм, чем хорошо организованные, многоклеточные бактерии, жесткие американские технологические компании.

Корпоративный рост рефлексивно и активно способствовал приостановке веры в ценность BNB сегодня. Неважно, являются ли скидки номинальными. Не имеет значения, покрыты ли все остальные варианты использования биткойнами, эфиром или десятками других платежных токенов. Неважно, могли ли они жечь жетоны, они сами дарили. Не имеет значения, не знаем ли мы, как будет выглядеть экономика их будущего DEX или блокчейна.

CZ, с исполнением мирового класса и маниакальным вниманием к обслуживанию клиентов, сделала ранее невозможное: использовала поддельную валюту, чтобы начать рост очень реальной и очень прибыльной централизованной компании, используя дешевый розничный капитал, чтобы конкурировать с венчурный капитал поддерживается бизнесом.

Еще неизвестно, удастся ли разыграть дело с быком или медведем, но важно увидеть Binance таким, какой он есть: компанию, движущуюся с огромной скоростью во главе с генеральным директором, похожим на Икара, с гадким утенком токена, хотя и нет. менее бесполезен, чем большинство токенов, которые сейчас торгуют на платформе.

Признательность к Спенсер Богарт, Алекс Ларсон, а также Ник Картер для продуктивных бесед, которые способствовали моему размышлению о Binance.